今天，杰克逊霍尔全球央行年会将在美国怀俄明州开幕。按照日程安排，美联储主席鲍威尔将于北京时间明晚就美国经济前景发表讲话，外界希望从中寻找9月及以后更多的政策线索。

目前，外界对美联储主席的最新讲话预期分歧较大。主流观点认为，鲍威尔将发表强硬言论，以强化抑制通胀和控制未来物价上涨预期的目标，即使可能付出一定的经济代价。不过也有不少观点认为，鲍威尔会在明确抗通胀立场的同时提及经济面临的风险，重申政策决定取决于数据，保留政策灵活性的同时避免对经济和市场造成不必要的冲击。

自3月结束量化宽松以来，美联储已经连续四次加息，累计加息225基点。虽然通胀降温，美联储内部依然持谨慎态度。与此同时，随着经济数据发出危险信号，有关衰退的担忧再次引发风险资产波动。

NorthernTrust首席经济学家坦南鲍姆(CarlTannenbaum)倾向于美联储此次会发表强硬表态，为9月加息75基点及以后的政策铺路。“即使经济疲软和劳动力市场松动，通货膨胀已经到了他们别无选择只能接受这种风险的地步。鲍威尔可能会说，从长远来看，现在真正强硬对就业、市场和增长都有好处。”坦南鲍姆说。

“我认为他会像上次新闻发布会上那样，提出一个减缓加息幅度的理由。”高盛经济学家哈齐乌斯(JanHatzius)说，“我们有两次75个基点的加息。除非出现重数据意外，9月份将加息50基点，我不认为他会具体说明这个数字，但我确实认为他会说，有过度紧缩的风险，因此将大幅加息放慢一点是有道理的。”

AmherstPierpoint,首席经济学家斯坦利(StephenStanley)表示，预计鲍威尔将采取更广阔的视角，而不是仅仅专注于下一次政策会议。“如果我是他，我不会把演讲的重心放在9月加息50基点或75基点上。加息幅度取决于数据，杰克逊霍尔和9月下旬美联储会议之间将有新一轮月度数据。”斯坦利认为，考虑到希望降低公众的长期通胀预期，鲍威尔不会发出通胀将持续比预期更长的信号。

通胀风险依然不容小觑

在触及41年高位后，美国通胀开始降温。美国商务部数据显示，7月消费者物价指数(CPI)同比增长8.5%，供应链瓶颈改善等因素也带动了物料成本回落，生产者物价指数(PPI)自2020年4月以来首次环比下降。

作为本轮通胀的最大推手，能源价格回落有望进一步缓解物价压力。美国汽车协会(AAA)数据显示，自6月中旬突破5美元刷新历史新高后，美国汽油价格已经连续70天下跌。拜登政府抛售原油战略储备也对平抑油价产生了积极影响，美国能源信息署(EIA)称，目前美国战略储备已经降至1985年以来新低。

牛津经济研究院高级经济学家施瓦茨(BobSchwartz)在接受第一财经记者采访时表示，因为7月份能源价格导致了通货膨胀超预期下降，引发了人们对物价见顶回落的猜测，这对消费者、企业和美联储来说都是一个受欢迎的迹象。他预计，8月份通胀数据再次疲软的可能性很高。低收入家庭仍然受到食品和住房成本上涨的挤压，但较低的燃料价格有望改善这种情况。按照油价回落20%计算，意味着美国家庭将有近150亿美元燃料开销可以用于其他必需品。

美联储依然对通胀保持警惕，7月会议纪要显示，由于通胀率仍远高于委员会的目标，为了满足委员会促进最大限度就业和价格稳定的目标，必须采取限制性政策立场。多位官员认为，虽然政策可能会减缓经济增长的步伐，但通胀恢复到2%对于实现健康劳动力市场的目标至关重要。

近期多位美联储官员也在为9月继续采取激进行动造势。旧金山联储主席戴利(MaryDaly)表示，美联储对抗通胀之路“远未结束”，圣路易斯联储主席布拉德(JamesBullard)明确支持连续第三次加息75基点，而明尼阿波利斯联储主席卡什卡利(NeelKashkari)则表示，他担心如果美联储误读了潜在的通胀动态，未来将不得不比预期的更加强硬。

美联储担心是有理由的，亚特兰大联储的“粘性”消费者价格指数(stickyconsumerpriceindex)一直在稳步上升，有迹象表明，通胀压力正在超出汽油和食品杂货的范围。比如，加息打压了购房需求，从而推高了房租压力。与此同时，汽车价格也在走高，根据汽车行业咨询公司J.D.Power和LMCAutomotive周三发布的报告，预计美国8月份新车价格将创下历史新高，平均交易价格将达到创纪录的46259美元，同比增长11.5%。克利夫兰通胀预测工具InflationNowcasting显示，8月美国CPI同比增速将回落至8.28%。与国债通胀保值证券(TIPS)挂钩的衍生品交易调查则显示，年底前将继续高于7%。

美国银行数据显示，在持续高通胀和劳动力市场强劲的背景下，7月美国家庭消费并未受到明显冲击，但信用卡消费开始增加，显示疫情期间美国政府财政刺激的影响已逐步消散。

施瓦茨告诉记者，目前消费者开支仍在稳步增长，但很大程度上只是为了跟上涨价的部分，通过动用积蓄和信贷来维持生活水平。他预计，短期内通胀数据将保持高位，加息周期下信用卡消费的持续性将考验美国经济的韧性，这也是美联储希望采取措施尽快让物价降温的考虑因素。

经济软着陆压力增大

随着美联储政策转向，美国经济放缓的迹象逐步显现。二