《一周攻略》上周本栏说，央行力压通胀，未宜鸣金收兵。尽管这个想法与外界目前主流意见，并不完全一样，但观乎美联储不少官员的发言，无论是否有份投票，无论是否倾向在下次议息加息半厘或四分三厘，他们对于局方需要给予外界明确讯息，以示遏止通胀的决定，都与本栏所述的一致。

*央行优先次序未必与外界相符*

以局外的评论而言，本栏所说的相对少数;以局内的表态而言，吾道不孤。如今这般，更可证明，本栏虽未必为市场主流意见，但从最终政策制订的角度，却不见得有太大偏差，更说明了，打从2020年触发了通胀预期至今，美联储与外界的期望管理，动态明显有别于金融海啸后，量宽低息环境的多年来，一直有央行为资产升值预期包底的均衡状态，如今是央行不得不改变，但无论改变太多或太少，对于市场参与者来说，都有可能造成下一步的市场波动，以至连锁反应之下，对于实体经济的影响。

事实上，由通胀预期刚开始，外界开始不耐烦，催促央行尽快加息，做点什么去压下通胀，本栏已经解释过，何以局方不理会此番催促，反而容许通胀再升一会，背后是有其历史背景，以至可选择的政策范围，与其政策目标的先后次序，这些不一定完全与市场参与者的想法相符。

*要以行动清楚证明压通胀决心*

放眼目前，同样是处理通胀预期，局方既已启动了加息，由之前的慢步到目前相对急步，即使不继续提速而行，也不见得真的可以立即叫停，否则，左摇右摆的态度，更令市场中人觉得混乱而有机可乘，大炒加息概率的升跌，押注于一众相关资产，当中的财富效应，不可谓不惊人，而影响所及的，包括房地产按揭，以至国债发行，都不纯粹是个别投机客的赢输可以概括。

如此一来，局方实在有必要，正如多位官员相继发言所说的，要有行动证明力压通胀的决心。毕竟，从工具箱的角度看，通胀既是放诸四海皆准的货币现象，央行的工具可以说是对症下药，只要货币供应增长放慢，甚至收缩，不论是透过贴现窗利率的调控，抑或透过量宽的额度，最终效果是一致的。

*局方通胀暂时性之说，实有正统经济学基础*

更重要的是，公道一点说句，近期美国通胀数据相继高位放缓，不就说明了，局方一直说，通胀是暂时性的说法，最终有出现，迟来的固然是迟来，但又确是有来。是的，局方大员以正统经济学训练，所说的暂时性，可不是具体说一年或半载，说这些分析的都是研究层面的外行人，又或者在金融机构为投资者服务的，明知不可为而为之。

严格来说，经济学可从来没有告诉大家，究竟何谓短期的具体时间。正如任何有大一(甚至香港高中)微观经济基础的都知道，所谓短期，其实是说暂时有部分生产要素因这样那样的理由不能自由调节，但长期而言，几乎所有生产要素都可以自由调节。

*期望管理因势利导，政治压力不宜硬碰*

当然，出于政治压力，或面对市场排山倒海的诟病，莫说非经济学界出身的主席鲍威尔不可能以此番概念据理力争，相信即使强如伯南克或耶伦等在顶尖长春藤名校任教的教授，也要先行安抚大众，毕竟海啸以后央行一大贡献，便是期望管理的尽力而为，既然外界有某种想法，因势利导，往往胜于硬碰，因为局方需要市场的力量去配合政策方向，这一点是大家最适的均衡。

如今真正难处是，局方既要以长远的眼光，去有序地处理通胀预期，由之前十多年的量宽也不能催生通胀预期，到如今一下子放得太松，要力压回贴近2%的水平，反正之前几次也没有完全跟足外界的要求，如今很可能为了长远的目标，看来是依然故我的相对快速加息，而不是马上缩手，以免如今看来似是高位见顶受控的通胀死灰复燃，届时难道又有忽然提速?如此做法的政策一致性与讯息清楚晰度，明显不及继续以四分三厘幅度加息上去。

*美联储主席发言，外界料先走为敬*

但，这样一来，难免又再与外界意见相左，短期波动难免。此之所以，即将有多位央行大员发言的场合，外界已有一定心理准备，发言之后多数不受欢迎，押注者先走为敬，以脚投票，代替拍掌，看来是未来一周的主题。