一周概览

高温干旱天气导致川渝地区，以及安徽、江苏等长江流域省份出现限电停产。7月经济活动数据反映地产周期下行的全面影响。央行下调逆回购与MLF利率预示LPR降息。

高频经济活动跟踪

高温干旱天气导致长江流域省份出现限电停产。部分受高温天气影响，上周物流园区吞吐指数/整车物流指数分别环比下行1.3%/0.9%。四川水电发电能力下降超五成，实行“让电于民”、暂停部分工业用电。上周焦化/高炉企业开工率上行3.0/1.7个百分点，但钢材成交量环比下行5.5%，水泥开工率下行8.6个百分点，煤炭、钢铁、铜库存环比均下行。8月13日-8月19日，全国新增本土感染者4,606例，西藏、江西等地疫情较为严重，海南和新疆多地、青海、重庆部分区域实施静态管理，但海南新增呈下降趋势。上周18城地铁客运量环比小幅下行，但百城拥堵指数、国内国际航班数均小幅上升，电影票房环比降幅收窄；此外，上周乘用车销售同比走强至25.5%。地产方面，上周30城商品房面积同比跌幅收窄至16.9%，三线城市成交量环比提升；低基数下，土地成交同比录得上升16.2%。

价格指标及通胀变化

国际油价小幅下跌，国内原材料价格总体下行。上周布伦特油价下跌1.5%至96.7美元/桶，国内螺纹钢价格下跌3.1%，铜价格下跌0.7%，动力煤价格小幅上行1.6%，焦煤价格总体持平。中游工业品价格整体下行，丁苯橡胶、氯化钾、聚乙烯和尿素价格分别下跌4.6%、2.4%、1.7%和0.6%。

水泥价格小幅回升0.4%。运价方面，波罗的海干散货指数环比大幅下降13.4%，中国出口集装箱价格指数环比下行2.6%。农产品价格方面，上周猪肉价格环比下行1.3%，农产品价格环比略升1.0%。

金融市场及资金成本变化

保交楼、优质民企获融资等政策下，整体融资环境略企稳但分化继续。美联储鹰派基调支撑美元走强，人民币兑美元小幅贬值。上周R007小幅上行9.8个bp，DR007上行10.8个bp，同业存单利率环比下行1个bp。

央行下调MLF利率后国债收益率曲线整体下移。上周信用债、房地产债发行金额环比略有回升、部分是由于龙湖、碧桂园、旭辉等房企可能受国有增信机构支持融资，但海外债净融资额继续下行。上周利率债发行3,151亿元，较去年同期收缩54.0%。上周美联储官员释放鹰派言论支持美元指数走强至108，人民币兑美元贬值1.1%，但兑一篮子货币微升0.3%。

上周主要宏观数据与事件回顾

7月经济活动数据不及预期，地方收支缺口加大，央行下调1年期MLF利率与7天逆回购利率各10个基点。7月工业增加值同比增速为3.8%，社零同比增速再度掉头向下至2.7%，固定资产投资增速减速至3.6%，其中地产投资-12.1%。7月财政收入和土地出让增速继续放缓，收支矛盾加剧凸显地方财政脆弱性。

本周宏观主要观察点

预计周一（8月22日）公布的1年LPR大概率等额下调，但>5年期LPR下调空间更大。此外，关注限电节电措施对生产、物流等方面的影响。

风险提示：海外衰退风险加大、地产周期下行超预期。