8月15日，国家统计局公布7月份经济数据，7月工业增加值同比3.8%；社零同比2.7%；1-7月固投累计同比5.7%：地产投资同比-6.4%；狭义基建投资同比7.4%；制造业投资同比9.9%。央行在同一天调降MLF和逆回购利率10BP。

投资要点

核心观点

1、7月经济怎么看？经济数据不乏亮点：出口还有韧性，基建维持高增速托底经济，制造业投资在汽车的支撑下依然保持在相对高位。

但总体表现不佳，快速爬坑后出现冲高回落，特别是消费和地产均有超预期回落，其中有疫情和高温天气的影响，但根源是修复基础并不稳固，预期偏弱。

2、后续经济怎么看？当前内部主要下行压力为房地产及其连锁影响，居民需求依然偏弱，扭转预期成为下半年经济稳增长的关键。同时外部风险值得关注，随着海外衰退渐近，出口回落压力凸显。

3、为何会有超预期降息？主要是央行出动出击解决内需不足问题。一方面，外部输入性通胀压力缓和，内部核心CPI再度回落，通胀不及预期，掣肘因素减弱；另一方面，社融和经济数据超预期回落，地产信用风险亟待化解，稳地产急需定向纾困。

4、后续货币政策如何走？通胀无虞，货币托底。预期偏弱，宽信用还需先宽货币。MLF和逆回购降息，打开了本月LPR调降空间，重点关注5年期LPR降息力度。

5、对投资有何影响？经济复苏基本面并不稳固，货币政策易松难紧，流动性较为充裕，对股债情绪均有提振。A股结构性行情还在，利好成长。市场利率还在政策利率下方运行，债市环境相对友好。

风险提示

（1）通胀上行超预期

（2）海外衰退加速实现

（3）地缘政治风险再起