事件：7月制造业PMI49.00，预期值50.40，前值50.20;7月非制造业PMI53.80，预期值53.80，前值54.70;7月综合PMI52.50，前值54.10。
点评：
一、产需两弱使得7月制造业PMI远弱于季节性，7月非制造业PMI总体表现尚可
7月制造业PMI录得49.0，这一读数表现不佳，体现在以下两个方面。第一，7月制造业PMI录得49.0，大幅低于预期1.40个百分点，较前值大幅下行1.20个百分点，时隔1个月再次跌至荣枯线之下，且创近3个月新低。如果剔除掉2022年4月的47.40，以及2020年2月的35.70，7月制造业PMI49.0的读数持平于2016年2月、2011年11月以及2009年2月，为2009年2月以来低点。第二，在2005年以来18年的7月制造业PMI中，2022年7月为历年同期次低值，仅高于2008年7月的48.40。2005年至2021年17年间7月制造业PMI均值为50.95,高于荣枯线，而2022年7月大幅低于该均值1.95个百分点，且位于荣枯线之下，表明2022年7月制造业PMI的表现远弱于季节性。
7月制造业PMI表现不佳，从结构的角度看，有以下两个原因。第一，从5个主要分项看，7月新订单、生产、从业人员、供货商配送时间与原材料库存指数分别录得48.50、49.80、48.60、50.10、47.90，分别较前值下行1.90、3.00、0.10、1.20、0.20个百分点。以上数据的特征有三点：一是五个分项均较前值下行，全线下跌;二是产需两弱，生产下行幅度最大，其次是需求，二者均从荣枯线之上跌至荣枯线之下;三是五个分项中只有供货商配送时间处于荣枯线之上，其余四个分项均处于荣枯线之下。第二，分企业规模看，7月大中小型企业制造业PMI分别为49.80、48.50、47.90，分别较前值下行0.40、2.80、0.70个百分点。以上数据的特征有四点：一是7月大中小型企业制造业PMI均较前值下跌;二是7月大中小型企业制造业PMI均位于荣枯线之下，表明7月宏观经济整体承压;三是大中企业从荣枯线之上跌至荣枯线之下，从扩张状态进入收缩状态，其中，大型企业处于历史低位区间，而中型企业也处于历史低位区间;四是虽然小型企业制造业PMI在荣枯线之下继续下探，且从绝对读数看低于大中型企业，但是小型企业制造业PMI处于历史中位区间。从这个角度看，小型企业制造业PMI的表现强于大中型企业。综上，产需两弱以及大中型企业疲弱是7月制造业PMI表现不佳的主因。
非制造业PMI方面，7月非制造业PMI为53.80，持平于预期，虽然较前值下行0.90个百分点，并且在2007年以来的历史同期中，仅高于2021年7月的53.30与2019年7月53.70，但是总体表现尚可：一是居于历史中位区间;二是连续2个月位于荣枯线之上。从结构上看，7月建筑业PMI为59.20，较前值上行2.60个百分点，创2021年9月以来新高;7月服务业PMI为52.80，较前值下行1.50个百分点，为2021年6月以来的次高值。非制造业PMI其余的9个分项，除了存货较前值上行0.30个百分点至47.10之外，其余8个分项均较前值下行。其中，位于荣枯线以下的指标有7个，较6月增加3个，位于50-60之间的指标有2个，较6月减少2个，位于60以上的指标有0个，较6月减少1个。从这个角度看，7月非制造业PMI较6月边际走弱。
二、7月需求较为疲弱，全球宏观经济的下行具有较强的趋势性
7月新订单、新出口订单与在手订单分别为48.50、47.40、42.60，分别较前值下行1.90、2.10、1.60个百分点。其中，在6月短暂跃至荣枯线之上后，7月新订单从荣枯线之上跌至荣枯线之下，且处于历史低位区间，与此同时，在手订单从2022年3月46.10的阶段性高点单边累计下行3.50个百分点，二者均表明7月的需求较为疲弱。与之相印证的是，7月进口指数录得46.90，较前值大幅下行2.30个百分点。
从央行问卷调查看，2季度更多消费占比录得23.80%，虽然较1季度小幅上行0.10个百分点，但是并无显著改观，与此同时，2季度城镇储户更多投资占比为17.90%，较1季度大幅下行3.70个百分点，创2009年1月有数据记录以来新低。与以上数据相对应的是，2季度城镇储户更多储蓄占比为58.30%，较1季度大幅上行3.60个百分点，创2002年3季度有数据记录以来新高。以上表明，当前我国宏观经济面临有效需求不足的问题。对此，7月28日政治局会议强调，“宏观政策要在扩大需求上积极作为”，“财政货币政策要有效弥补社会需求不足”。7月29日国务院常务会议指出，“要综合施策扩大有效需求”，主要举措有两个：“一是发挥有效投资对经济恢复发展的关键性作用”;“二是推动消费继续成为经济主拉动力”。
外需方面，7月新出口订单录得47.40，虽然较前值下行2.10个百分点，但是这一读数本身不算低，与此同时，7月出口金额当月同比录得18.0%，较前值小幅上行0.10个百分点，符合我们在《英大证券宏观评论：7月出口金额还将维持较高增速，下半年农产品进口增速大概率处于较低水平(20220727)》中“7月出口金额还将维持较高增速”的判断。7月摩根大通全球制造业PMI录得51.10，较前值下行0.10个百分点。从主要经济体制造业PMI来看：美国方面，7月ISM制造业PMI录得52.80，较前值下行0.20个百分点，创2020年7月以来新低，与此同时，7月美国Markit制造业PMI录得52.20，较前值下行0.50个百分点;欧元区方面
