事件：2022年1-7月工业增加值累计同比3.5%，社零累计同比-0.2%，固定资产投资累计同比5.7%（预期6.2%）。其中，基建投资9.58%，制造业投资9.9%，房地产投资-6.4%。8月15日，1年期MLF利率和7天逆回购利率分别调降10bp至2.75%、2.0%。MLF缩量续作，本月进行4000亿1年期MLF操作，有6000亿到期；继续“地量”投放20亿元7天期逆回购。
一、生产：工业生产修复动能放缓，中下游高端制造业生产向好，汽车显现韧性；疫情冲击下，服务业景气度下行但保持正增长，后续政策还需在产需端持续发力，巩固经济修复趋势。
1、工业生产修复动能放缓，中下游高端制造业生产向好，汽车显现韧性。
1）多地疫情反复下，内需外需双弱，叠加商品价格回落上游行业自发性+政策性减产，7月工业生产未能兑现低基数效应、修复动能放缓。7月工业增加值同比为3.8%，较前值下滑了0.1个百分点；1-7月累计同比增长3.5%，较1-6月提升0.1个百分点。环比看，7月工业增加值修复斜率放缓，环比季调为0.38%，接近于过去四年同期均值的0.36%（剔除2020年异常值），表明工业生产环比持平于季节性，6月经济数据显现的疫后回补性修复动能在7月似乎“被抵消”。出口方面，7月出口交货值累计同比持平前值的10.8%，出口对生产仍有较好支持，后续外需面临走弱风险，出口支持力度或下降。
2）分行业看，中下游高端制造业生产向好，汽车显现韧性。35.0%的行业工业增加值累计同比较上月有所修复，主要分布于中下游高端制造业行业，其中汽车制造、电气机械、铁路船舶航空航天和其他运输设备、通用设备、计算机通信电子设备的累计同比较前值回升了3.2、0.7、0.5、0.5、0.4个百分点至1.3%、2.3%、10.2%、-2.2%、9.8%。总体看，7月高技术产业工业增加值同比增长9.0%，超过全部工业行业5.5个百分点，为工业生产提供一定支撑。受益于产业链供应链逐步打通以及出口高景气，汽车行业延续了6月的强劲增长，汽车产量同比较前值回升4.7个百分点至31.5%。
2、疫情冲击下，7月服务业景气度下行但仍保持正增长。7月服务业生产指数同比较前值下滑了0.7个百分点至0.6%，指向7月多地疫情反复下服务业再度承压，且地产销售受地产风险事件和疫情防控双重冲击，拖累服务业较大。
二、固定资产投资：地产投资连续13个月下行，制造业投资增速小幅回落，专项债持续形成实物工作量支撑基建投资高增速。
1-7月固定资产投资累计同比较前值下滑了0.4个百分点至5.7%，三年复合平均增速4.7%、回落了0.3个百分点，仅基建分项保持高增。
1）地产：投资延续回落、销售拿地开竣工全方位下行；供给端销售回款见底回升，多部门和地方协同推进保交楼，地产纾困出现实质性进展；需求端地产宽松进入新阶段，筑底信号趋显。具体看：
其一，投资端仍低迷。1-7月地产投资累计同比较前值回落1.0个百分点至-6.4%，连续13个月下滑，验证了我们此前的判断，即“去年下半年的低基数或为今年地产增速回升构成支撑，提示基本面可能难有实质性改善”。前端看，销售、拿地、新开工仍在筑底，1-7月商品房销售面积同比-23.1%（前值-22.2%），土地购置面积同比-48.1%（前值为-48.3%），新开工面积同比-36.1%（前值-34.4%）；后端看，竣工面积同比回落至-23.3%（前值为-21.5%）。受地产风险事件等因素影响，7月30个大中城市商品房成交面积同比下滑35%（4月、5月和6月分别同比下滑52%、45%、7%）。疫情反复、防控升级亦影响地产销售，我们以地铁客运量作为居民生活和消费半径的衡量指标，该指标领先30城商品房成交面积约3周，在7月初小幅下行已预示7月地产销售将下行。
其二，供给端销售回款见底回升，多部门和地方协同推进保交楼，地产纾困出现实质性进展。1-7月开发资金来源累计同比-25.4%，结构上延续了5月以来的“销售企稳、自融仍弱”，其中定金及预收款累计同比为-37.1%、较前值回升了0.8个百分点，个人按揭贷款累计同比为-25.2%、较前值回升了0.5个百分点。自筹资金累计同比为-11.4%（前值为-9.7%）、国内信贷累计同比为-28.4%（前值为-27.2%）。自政治局会议首提“保交楼、稳民生”，8月以来多城出台新规，包括8月2日东莞市住建局发文规范监管账户资金管理使用，8月3日长沙对商品房预售资金实行全程全额监管，以及天津提出区分项目风险与企业集团风险等。资金监管“新规”加剧了房企的流动性压力，好的方面在于近期地产纾困政策亦有实质性进展，若楼市企稳，销售回款好转将在一定程度上缓解房企资金压力。
具体保交楼政策方面，8月5日郑州成立的100亿纾困基金已与建业集团达成合作、中国华融纾困阳光城母公司、江苏地方性AMC江苏资产管理有限公司与中南集团签署合作框架。需要指出的是，地方保交楼举措多以项目为纾困原则，房企融资困局仍未有效缓解。
其三，政策端地产宽松进入新阶段。结合728政治局会议和央行Q2货币政策执行报告相关表述来看，“稳定房地产市场”在“房住不炒”之前，“用足用好政策工具箱”指向供需端政策可能进一步松动。8月9日，廊坊
