“当前数据疲弱，MLF缩量降息‘一箭双雕’，是个合理的组合。MLF缩量可以提升短端利率水平，避免脱实向虚;MFL利率调降后，长端LPR利率下降，有助于刺激需求。”
8月15日，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，8月15日开展4000亿元中期借贷便利(MLF)操作(含对8月16日MLF到期的续作)和20亿元公开市场逆回购操作，充分满足了金融机构需求。中期借贷便利(MLF)操作和公开市场逆回购操作的中标利率分别为2.75%、2.0%，均下降10个基点。
中国利率市场化改革后，利率调整不再是存贷款基准利率，而是央行政策利率。1年期MLF利率和7天逆回购利率是最为重要的政策利率，其调整具有风向标的意义，对各类市场价格均会产生影响。此次降息是今年1月政策利率下调后的又一次降息。
值得注意的是，此次MLF为缩量续作，这在市场预期之内。而MLF、逆回购降息则超出市场预期。那么为何此时降息，对市场又会带来哪些影响?
“当前数据疲弱，MLF缩量降息‘一箭双雕’，是个合理的组合。MLF缩量可以提升短端利率水平，避免脱实向虚;MFL利率调降后，长端LPR利率下降，有助于刺激需求。”中信证券首席经济学家明明称。
降息的两大目的
目前我国已基本形成了市场化的利率形成和传导机制，以及较为完整的市场化利率体系，主要通过货币政策工具调节银行体系流动性，释放政策利率调控信号，在利率走廊的辅助下，引导市场基准利率以政策利率为中枢运行，并通过银行体系传导至贷款利率，形成市场化的利率形成和传导机制，调节资金供求和资源配置，实现货币政策目标。
其中政策利率居于核心位置。政策利率包括公开市场操作(OMO)、中期借贷便利(MLF)、常备借贷便利(SLF)、抵押补充贷款(PSL)、超额准备金利率等，并有不同期限。其中，1年期MLF利率和7天逆回购利率是最为重要的政策利率，其调整具有风向标的意义。
今年1月，1年期MLF和7天逆回购中标利率分别为2.85%、2.10%，均下降10个基点，主要货币政策提前发力稳增长。8月，二者中标利率再度下降10BP至2.75%、2%。记者采访了解到，央行此次降息主要有以下两大原因：
一是经济下行压力加大，货币政策需发力稳增长。从宏观经济运行看，7月经济恢复情况不及预期，主要经济指标增速相比6月有所下滑。
国家统计局8月15日发布的数据显示，7月规模以上工业增加值同比增长3.8%，低于市场预期4.6%，前值3.9%;7月社会消费品零售总额同比增长2.7%，市场预期增5.3%，前值3.1%;1-7月固定资产投资同比增长5.7%，市场预期6.2%，前值6.1%。
二是为了激发实体经济的信贷需求。今年新增信贷月度间的波动非常明显，其中1月、3月、5月好于市场预期，但2月、4月低于市场预期。在33条一揽子稳住经济大盘的措施作用下，6月份信贷总量、结构均改善，市场预计7月原本会延续该势头，但7月信贷、结构双双走弱。
央行公布的数据显示，7月份人民币贷款增加6790亿元，同比少增4042亿元。其中，票据融资外，其他分项均少增，显示银行用票据冲量，居民部门、企业部门实体信贷需求很弱，而通过降息可激发实体经济融资需求。
华泰证券研究所副所长张继强表示，7月信贷走弱很大程度上源于房地产，居民部门仍在延续降杠杆趋势。对于房地产而言，保交楼是核心，但稳房价是关键，促进需求回暖才能让整体行业重回正常轨道。目前二三线城市的房地产销量同比跌幅还在30%-50%，对稳信贷和稳投资的拖累依然严重。这些因素决定了5年期LPR以上下调的必要性大增。
“此次降息与近期经济修复势头较缓、宽信用进程再生波折直接相关，显示当前货币政策仍以稳增长为主要取向，国内结构性通胀压力和海外央行收紧，都未对国内央行政策性降息构成实质性障碍。”东方金诚首席宏观分析师王青表示。
MLF为何缩量?
2019年8月LPR报价改革后，央行形成每月15日(遇节假日顺延)进行MLF操作的惯例，为每月20日的LPR报价提供参考。数据显示，8月16日MLF到期规模为6000亿，由于资金利率大幅低于政策利率，市场预期8月MLF存在缩量的可能，以适度提升资金利率水平。
央行公告称，8月15日开展4000亿MLF操作，意味着8月MLF缩量续作，也意味着央行从市场回收流动性。这打破此前连续4个月的等量续作模式，符合市场普遍预期。
4月以来，在货币政策与财政政策的协同发力下，市场流动性始终处于充裕的状态，驱动隔夜资金利率、7天期资金利率以及1年期银行同业存单收益率等主要市场利率持续走低。8月初，DR001回落至1%附近，DR007跌破1.3%，均达到今年以来最低水平。
民生银行首席经济学家温彬表示，在流动性较为充裕、货币市场利率偏离政策利率的格局下，一级交易商对逆回购和MLF操作的需求下降，银行可通过发行同业存单等方式进行融资。且8月以来资产荒格局延续，资金运用压力较大，银行司库对于同业存单发行的需求同样不高，在此背景下，性价比更低的MLF“被动”缩量符合市场选择。
数据显示，当前国股行一年期同业存单利率在1.9%左右，低于一年期MLF利率90BP(此次降息前)。从一级交易商主观选择来看，当
