8月12日，中国人民银行公布2022年7月份金融数据。新增社融7561亿元，预期13883亿元，前值51700亿元；社融存量同比10.7%，前值10.8%；新增人民币贷款6790亿元，预期11486亿元，前值28100亿元；M2同比12.0%，前值11.4%；M1同比6.7%，前值5.8%。

社融波浪起伏，市场反应钝化。市场对于今年社融的波浪式起伏已有预期，债市相比1月和2月金融数据发布时的剧烈反应，3月和4月市场反应转为平淡，5月和6月甚至演绎了社融超预期的利空出尽。7月数据公布以后10年期国债活跃券收益率小幅下降0.5BP后又回升0.25BP，总计下行约0.25BP。

总量结构不佳，后续动量存忧。总量上，社融增量为7561亿元，同比少增3191亿元，存量同比增速为10.7%，较前值下降0.1个百分点。结构上，新增人民币贷款与企业债券融资同比少增居前，政府债券和非标融资贡献了主要同比多增量。在新增人民币贷款中，居民和企业贷款同比少增明显，票据冲量的痕迹较重。从边际变化看，房地产再次转弱以及企业生产下降，后续实体信贷情况难言乐观。

后市展望。由高频数据可知，经济仍处于低位平整阶段，整车物流指数与2022年同期大致持平。房地产的弱势则在延续，后续若无较大力度的政策支持，对经济的拖累将进一步加剧。受经济基本面影响，近期股市上行乏力，债市低位震荡，商品由于6-7月的超跌，近来有所反弹。

往后看，股市在经历了超跌反弹之后进入了平台期。经济基本面预计将保持低位平稳，流动性维持中性偏松的状态。海外资本市场走势有一定的不确定性，但冲击最大的时候或已过去。因此，以业绩为支撑的结构性及个股机会更大。

风险提示：疫情超预期，稳增长政策落地不及预期，地缘政治风险升级