《一周攻略》上周最令人鼓舞的消息，莫过于美国通胀数据放缓，出人意表地低于外界普遍预期，令人联想到，通胀有望见顶，有望受控，甚至有望不用额外加大收紧货币政策力度，以至不必冒上衰退风险等。数据一出，市况延续过去一个多月的大趋势，避险情绪降温，风险资产向上。

*物价组成部分，外界早已留意*

是的，观乎数据出台后，与此前一段日子的反应相当一致，即使不用阴谋论说甚么春江水暖鸭先知，但起码是市场效率相当高，数据出台之前，外界已从不同方式估计到大概，顺其思路，摸索到真相的八九成。

事实上，倒也不用真的聪明绝顶，市场上，早已人人密切留意，物价指数的不同组成部分，有个别特别注目的，例如能源方面，已经相当清楚，油价由近期高位回落不少，自然不久将来便会反映在物价指数上，同样道理，不少大宗商品价格的变化，最终也便反映在物价指数上。不错，消费物价指数的上升压力减轻，生产物价指数的压力减轻更多。

*通胀概念不同，容易造成误解*

当然，对于很多人而言，假如没有留意真实世界，而只是不断在财经评论中打转，很容易有个印象，以为通胀不可能解决。但其实，这是基于对通胀概念的误解。

正如本栏多次指出，通胀的意义，在基本定义上，跟一般人想当然的版本，大相迳庭。严格来说，通胀不同外界以为物价通通在涨，而是流通货币的膨胀，导致普遍物价持续上升。这个看来无伤大雅的分别，但在应用上却令很多人拿捏不同重点。

*供应链所致物价上升有时尽*

是的，对于一般人而言，可能只限于身边感受到的个别物价变化，例如疫情后，大家所见部分物价明显向上，这些其实只是相对价格变化，不是由货币供应增长带动，而是疫情下，供应链一时不能恢复正常，带来部分物价向上。

当然，在一般人的观察上，甚至不少自命市场人士，例如经济师或分析员，纯粹以物价指数的角度看，当然认为是物价指数上升，等于通胀，但却未必理解，这个由供应链危机导致的局部物价上升，如上所述，严格来讲，不是通胀，反而是随著时间增加，可以逐步自行改善的，过程可能需时，但一点也不复杂，只是正常企业或生产者回应获利诱因的正常反应，虽然在现实生活中，不一定如理论上最理想状态一样急速完成。

*量宽低息通胀预期难绝期*

事实上，这样的情况，正是今次由疫情带来的连锁反应，非常时期下，控制疫情有非常手段，当中暂时带来不便，自然无可避免，供应链的回复正常，亦未必完全，尤其有近年的地缘局势紧张，甚至金融海啸后逆转全球化或自由贸易的倾向，但，即使如此，随时日而增加的供应，却实实在在的为物价上升压力的纾缓创造了条件。

有趣的是，美联储之前一直声称，通胀是暂时性，显然是根据上述概念的正确推论，毕竟正统经济学所讲的短期，不是具体时间，而是短期有部分生产因素不变，但长期则甚么都可以变。

*外界误以手指作月亮*

可惜的是，外界评论者的缺乏相关训练，或出于误解，甚至贪方便，以物价指数为通胀，如同以为指向月光的手指便是月亮一样。

更可惜的是，美联储眼见偶然因素点燃了十多年来量宽低息仍无法催生的通胀预期，不得不严阵以待，在期望管理的大前提下，顺应外界的误解，而不能更清楚明白地说出来。

尤其麻烦的是，有别于纯粹供应链带来的物价上升是暂时性，之前多年货币供应增加的主要效果一直停留在资产价格升幅，如今一旦传导至老百姓所感的一般物价，此刻通胀预期可能挥之不去，在讯息不完全及讯息不对称之下，局方必须以行动证明力压通胀的决心，如今央行处于矫枉必须过正的困局，一定要直捣黄龙，不是刚开始有放缓迹象便可以鸣金收兵的。