美国7月非农就业大超预期，美联储鹰派立场增强美国劳工部最新数据显示，7月美国非农就业人口增52.8万人，市场预期25万人，7月美国失业率3.5%，创2020年2月以来新低，预期3.6%。与此同时，美国7月平均每小时工资同比升5.2%，预期升4.9%，前值升5.1%。强劲的就业数据表征的经济韧性和持续上升的工资下通胀维持高位的预期下，美联储持续加息控制通胀的立场进--步强化，市场对9月议息会议上加息点数的主流预期也从此前的50BP上升到75BP（8月5日CME数据显示，市场预期9月21日会议上美联储加息75BP的概率为68%，而7月29日，预期9月加息75BP的概率为28%），全年联邦基金目标利率由3.25-3.5.上升到3.5--3.75。

根据我们统计，截止今年7月，美国新增非农就业人数和失业率分别达到近10年的88%分位和2%分位，强劲的就业数据给了美联储持续大幅度加息的“底气”。然而除就业数据之外，其他指标显示美国经济面临的衰退预期仍然不小：2022Q2美国GDP不变价环比折年率录得0.9%,连续两个季度GDP环比折年率为负的情况下，美国经济已经进入技术性衰退。美国7月ISM制造业PMI录得52.8%，创2020年6月以来新低。此外，7月初至今美国10年期和2年期国债收益率持续倒挂。本周，非农就业数据公布后，虽然10年期国债收益率有所上行，但2年期国债收益率上行幅度更大，国债收益率倒挂幅度有所加深，表明市场对美国经济的持续繁荣较为“怀疑”。结合7月议息会议上美联储相对软化的表述，我们认为强劲的就业数据更多的是对美联储既往加息并未过度损害美国经济的“背书”，展望未来，出于控通胀和稳经济的平衡，美联储持续超预期提高加息频率的可能性不大。

国内流动性仍然充裕

本周（8月1日-8月5日），央行公开市场操作保持稳健，每日投放7D逆回购20亿元，利率保持2.1%，全周净投放60亿元。货币市场利率方面，截止8月5日，DR007和SHIBOR1W分别为1.30%和1.38%，较7月22日分别下行34个BP和32个BP左右，货币市场利率依然明显低于逆回购招标利率的2.1%，市场流动性较为充裕。本周，我国10年期国债收益率保持平稳，略微下行2个BP左右，但美国10年期国债收益率因就业数据强劲上行16个BP左右，中美10年期国债收益率8月2日开始再次倒挂，外部流动性对国内宽松的制约变强。

8月1日，人民银行召开2022年下半年工作会议。对于货币政策，人行表示要综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕。从货币市场利率来看，我国目前流动性已经较为充裕，预计下半年人行发力重点在定向宽货币和引导宽信用推进方面。

7月房地产商买地面积首次同比转正，但居民购房同比下滑幅度加深

7月100大中城市土地成交面积当月周均值同比2021年5月以来首次为正，录得+10.63%，反映出在地方政府降价卖地以及房地产政策持续放松下，房地产商买地积极性有所提高。但另--方面，我们统计的50大中城市商品房成交面积显示，7月居民购房面积同比继续为负，且较6月下滑幅度加深，表明受疫情冲击下居民收入预期下降和短期内的烂尾楼事件等舆论影响，居民购房意愿仍待恢复。总体来看，房地产市场筑底仍在持续。

经济稳步恢复，政策仍需发力

对于全年经济发展目标，7月28日的政治局会议提出“保持经济运行在合理区间，力争实现最好结果”，5.5%的全面增速目标已经淡化。但我们认为，淡化增速目标并非对于经济增长的不在意，而只是中央因时而动、合理平衡短期增速和长期经济结构健康的手段，并不代表稳增长政策的退坡。从目前经济运行看，我国仍存在诸多薄弱环节：

7月PMI数据显示制造业景气度边际放缓；高频数据看，7月房地产数据仍在筑底，虽然房地产商买地积极性提高，但居民购房意感仍然很低；出行数据看，虽然5月以来持续恢复，但总体上同比仍然为负。消费场景受限之下，预计消费的恢复仍需时日；人民币计，7月我国当月出口2.25万亿元，增长2.9%。出口仍能维持两位数，充分反映了我国全产业链的优势，但下半年全球流动性退坡影响下，外需萎缩对我国出口的冲击预期仍然存在。总体上，我国经济复苏仍然不稳固，经济的进一步企稳和复苏仍需货币政策和财政政策进-一步发力。