策略摘要

商品期货：内需型工业品（化工、黑色建材等）、贵金属谨慎偏多；原油及其成本相关链条、有色金属、农产品中性；

股指期货：谨慎偏多。

核心观点

市场分析

8月2日，德国联邦水路与航运管理局数据显示，号称欧洲“生命线”的莱茵河部分河段水位已降至二十多年以来的同期最低水位，并且预计将继续下降，一旦莱茵河发生断航，将严重影响能源运输以及发电，进一步加剧欧洲能源危机。叠加嘉能可表态欧洲的锌产能面临高电价威胁影响，锌价迅速反弹带动整体有色板块，后续需要关注欧洲大宗商品减产信息。

为回应台海局势紧张，中国人民解放军宣布将于8月4日12时至7日12时在多个海域和空域进行重要军事演训行动，并组织实弹射击，A股仍表现偏弱。参考最近七轮地缘冲突的经验来看，股指呈现明显的先跌后涨规律，七个样本中事件最紧张前一个月，纳指上涨概率为33%，上证综指上涨概率为0%，事件最紧张后一个月样本中纳指的上涨概率为83%，上证综指上涨概率为50%。对股指而言，核心还是要判断是否情绪最紧张的时刻是否已经过去，目前来看还事件还有存在较多的不确定性，短期仍需警惕风险冲击。商品则还需要围绕事件本身，贵金属作为避险资产可以短期配置以对冲潜在风险。

我们对于后续国内经济较为乐观，一方面是政府稳增长的决心凸显，7月政治局会议“要稳定房地产市场”、“保交楼”、“用好地方政府专项债券资金，支持地方政府用足用好专项债务限额”等措辞对后续地产和基建预期均有一定支撑，另一方面，6月的金融数据、就业率等前瞻指标也给出乐观的信号，同步的出口数据也表现韧性。因此我们看好后续A股和内需型工业品（化工、黑色建材等）做多的机会。境外经济目前仍不乐观，未来宏观上的衰退计价风险仍需继续警惕，尤其需要警惕失业率见底和时薪增速见顶的新一轮下行信号，本周将迎来美国7月的非农数据，可以关注该风险。

商品分板块来看，能化整体供不应求的格局延续，尽管OPEC+如预期表示9月将增产10万桶/日，但目前各产油国的闲置产能已经不多并且也不愿意继续增产，原油及其成本相关链条仍维持高位震荡的判断，短期关注伊核谈判进程；有色商品方面，受嘉能可表态欧洲的锌产能面临高电价威胁影响，欧洲能源短缺局面有发酵的迹象，需要关注后续的减产信息；农产品在经历调整过后，近期需要关注全球各地高温对于供给减产预期的利好，以及宏观情绪的变化，长期基于供应瓶颈、成本传导的看涨逻辑仍未改变；考虑到海外滞胀格局延续以及未来潜在的衰退风险、地缘冲突风险延续我们仍相对看好贵金属。

风险

地缘政治风险；全球疫情风险；中美关系恶化；台海局势；俄乌局势