在俄乌局势紧张、疫情冲击以及全球高通胀的背景下，市场格局愈发不明朗，投资难度明显加大。如何在这样不确定的环境下，进行资产配置，备受市场各方关注。
在7月29日由证券时报主办、长江证券协办的“大变革时代的投资力量——2022中国基金业峰会”暨中国明星基金论坛、“金长江”私募基金发展高峰论坛上，凯丰投资董事长兼首席投资官吴星在主题演讲中表示，当下的主题是通胀超预期引发的衰退，特别是欧洲和日本等国家，衰退的可能性非常高，比如德国其实从PMI数据来看也在衰退的状态下。
“美国目前通胀水平9.1%，欧洲的通胀水平达到了8.6%。随着欧美各国不断地加息，开始对经济形成冲击，欧美的PMI数据开始出现明显的下跌。而制造业强国的地位，为中国带来非常多的战略选择。”
吴星认为，中国企业和居民在信心恢复以后，在如此宽松的汇率环境里，当下不一定乐观，但未来半年更为乐观。今年上半年我国居民存款增加10万亿，但大家都不敢消费，然而一旦市场信心恢复，这都是潜在的利多。
“在跨资产配置方面，国内资产优于海外资产。欧美可能更悲观一些——特别是欧洲，能源问题是致命的。”
在吴星看来，目前原油的供给无法提升，不是谁在刻意为之，而是在6年前就已经决定了。全球对传统能源的投资持续下降，就会导致产能扩张的可能性和潜在产能明显下降，早在3年前能源供应就已经大幅下降了，这个方面大家对能源的判断时关注得非常少。
值得注意的是，今年还有一个现象，即全球普遍处在高温状态下，高温是长期性的问题。从1960年以来，全球温度高了1.2摄氏度。在城市中，天气越热，空调开得越猛，这就形成了城市热岛效应，对能源的需求会增加。
吴星表示，8月上旬前后，通常是水电发电的最高峰，过了这段时间以后就需要煤炭，所以国家在6月份反复提到煤炭的问题，实际上是在提前做准备。无论是动力煤还是天然气，目前供应都是紧张的格局，天然气的问题则更严重，因为天然气设备年久失修，而俄罗斯的供给较往年相比大幅减少，这对全球的影响非常大。
以下是吴星主题演讲的文字实录：
非常感谢主办方，我简单地对全球通胀下资产做一个回顾和展望，包括对一些核心影响因素进行分析。所讲的内容仅代表我个人的观点和对当下的看法，因为很多事情变化特别大。比如7月28日，美国GDP数据公布，中美国家领导人通电话以及政治局召开会议，特别是近期6月到7月份，很多事情发展得非常快。
为了让大家更好地理解，我先介绍下我们在研究宏观经济时内部使用的框架——以经济周期做资产配置的起点，最重要的是发现主题，并研究主题带来的冲击和形成待证明的命题，同时紧跟资金来抓住经济相关的趋势，在资产上进行配置和表达，并做好风险防范。这是我们的框架。
我们提到的主题的核心，是广大的冲击，比如一个我们自己定义的主题就是通胀，它引导我们对加息和衰退这些动作做判断。而衰退就是风险，最后形成我们认为相对精准或者稳健的表达，也就是我们所说的中庸高明的表达，这可能是我们投资人最想达到的目标。
我们先来看一下这张框架图，今年的核心问题是在疫情冲击之下，货币政策的大量发力。从去年开始，整个通胀已经开始出现明显的变化，形成了以美国劳动力市场紧张、能源价格高企，全球供应链紧张的格局。而从今年开始，美国和其他国家陆续加息，通胀问题变得非常广泛，而且美国薪水上升比较明显，通胀预期脱锚持续。同时，美国GDP数据也同样超预期，第二季度-0.9%，第一季度-1.6%，这样会影响货币政策的出台去抑制住需求。另外，还有俄乌局势等因素都会对市场产生影响。随着通胀大幅提升，它在不同国家会有不同的表现，同时也影响着消费者信心。
而中国实际上是在另外一个维度上，主要是因为今年的疫情和去年房地产的影响，形成了目前的低利率环境和金融缓慢扩张的过程。
我们可以看到，现在出现了一些局部行业过热或者其它的问题。未来消费会不会爆发式增加，我觉得是需要追踪和观察的，这就是整体大概情况。
我们看一下数据，分了四块：一是宏观现状;二是核心影响因素;三是通胀预期对经济的冲击;四是政治因素的干扰。
欧美通胀持续超预期，工业需求出现明显下降
美国的通胀水平很高，已经达到9.1%，欧洲的核心区域在8%左右，德国的通胀数据达到8.5%也是超预期的。欧洲外围区域的通胀数据也非常厉害，达15%甚至更高，比如土耳其高达70%-80%的通胀。但全球其它地方，目前只有中国受通胀影响较少。我们以前有一个观点，制造业强国无滞胀，因为可以消化进口，若需求不足则在国内降低工业利润，因此制造业强国理论上通胀水平应该是最低的，这是非常重要的。而且制造业强国的地位为中国形成非常多的战略选择。而全球大部分国家已经进入高通胀撞开。
我们看到美国整个通胀的细指标具有广泛性和高粘性，大部分的通胀数据已经起来了，比如说最新的美国CPI中，月环比年化高于4%的项目占比已经超过了70%。也就是说，不是一个指标，而是有一堆的指标，说明整个通胀情况没有那么容易缓
