2022年7月，全国制造业PMI为49%，比上月下降1.2个百分点，再度回到荣枯线下。究其原因，一方面，7月上旬局部地区本土疫情有所反弹。另一方面，房地产市场需求偏弱。值得关注的是，受国际大宗商品价格波动的影响，原材料价格大幅回落，需求的疲软使得企业采购意愿减弱，库存指数随之下滑。在非制造业，服务业有所回落，而建筑业小幅回升，接近近年同期均值。随着稳增长政策的发力，基建需求逐步修复。

5月以来已经对地方在疫情防控政策执行层面进行了优化，预计疫情不会再出现像4月份那样对经济的冲击。7月28日，中共中央政治局会议提出，宏观政策要在扩大需求上积极作为。我们认为稳增长方向未变，关键是落实好之前已经推出的政策，对于政策发力的节奏要有耐心。