国内复苏变缓。7月以来，国内疫情有所反复，当日新增确诊病例的省份数再度破10，多地疫情防控略有升级。7月19日，总理在世界经济论坛全球企业家视频特别对话会中表示“不会为过高增长目标而出台超大规模刺激措施”，经济增长预期有所弱化。高频数据也显示7月经济复苏变缓，地铁客运量、拥堵指数、航班量都出现了明显的下行，暑假旅游旺季也未能带动出行数据走强。商品房销售在经历6月份的短暂走强后，近期受停贷风波影响，再度走低，目前尚未见到好转迹象。

海外衰退加速。欧美英6月通胀率继续飙升，此前核心CPI一直保持较低水平的日本近三个月也大幅走高。随着欧洲央行7月议息会议宣布11年来首次加息，其以超市场预期的50BP的加息幅度开启“衰退式加息”。

在面临能源断供的风险下，下半年欧洲通胀继续飙升和经济走向衰退的可能性同时存在，因此欧洲面临的风险要远大于美国。与此同时，7月19日，英国央行行长也表示，英国央行将考虑在8月加息50个基点，加快对抗通胀的步伐。受俄乌冲突、能源持续供应紧张和通胀飙升等多重因素影响，欧元区制造业PMI指数也出现明显下滑，欧元区7月综合PMI初值为49.4，创17个月新低，英美也同样保持下行，除了制造业PMI之外，同样持续下行的还有服务业PMI，衰退担忧加剧。

市场震荡调整。7月以来A股震荡调整，一方面受国内外基本面因素扰动：国内疫情反复叠加停贷风波不断，海外集体紧缩以及衰退担忧加剧；另一方面，本轮反弹使市场基本恢复至3月初左右的水平，但从经济基本面来看，6月各方面数据仍低于3月水平，因此市场超涨后出现了一定的震荡调整，且7月高频数据的走弱可能预示基本面改善的动力减弱。从风格来看，近期小盘股、高估值、成长、周期风格涨幅更大。

股市在经历了超跌反弹之后进入了平台期。经济基本面预计将保持低位平稳，流动性维持中性偏松的状态。海外资本市场走势有一定的不确定性，但冲击最大的时候或已过去。因此，以业绩为支撑的结构性及个股机会更大。同时，需留意未来能源板块的调整风险。建议关注即将召开的政治局会议。

风险提示：疫情变化超预期，政策落地不及预期