1.预计二季度美国GDP环比增速-0.5%
1.1一季度美国不变价GDP已经环比负增长
美国一季度实际GDP环比负增长。美国经济分析局数据显示，美国实际GDP一季度环比折年率-1.6%。其中一季度贸易逆差2837.7亿美元，创下美国单季度逆差历史记录。净出口环比-14.41%，GDP拉动率-3.23%，是经济最大的拖累项。其次是政府支出，环比-0.74%，GDP拉动率-0.51%。私人消费和投资仍继续增长，环比分别为1.23%和0.45%，GDP拉动率分别为1.24%和0.93%。美国二季度GDP环比如何?我们展开细项逐一分析。
1.2二季度净出口或将明显改善
受消费品进口下降的推动，二季度实际商品进口从一季度的异常强劲回落，推动贸易逆差缩小。美国贸易逆差连续两月收窄，其中5月855亿美元，4月870亿美元，3月1076亿美元。美国3月贸易逆差创造了历史最高的单月逆差额。随着高物价反噬需求，消费品进口减少，美国贸易逆差连续两月缩小，预示二季度净出口将明显改善。
1.3二季度财政支出继续缩减
二季度美国财政支出将继续削减。5月4日，美国总统拜登表示，本财年美国联邦赤字将大幅削减1.5万亿美元，并称“这将是美国历史上单年赤字降幅最大的一年”。回顾去年，2021年美国联邦赤字为2.77万亿，2022年预算年度前8月累计财政赤字为0.43万亿美元，两者相差2.3万亿美元，看来全年缩减1.5万亿赤字并非难事。并且按季节分析来看，今年1-5月累计赤字485.81亿美元，明显低于过去三年。其中5月份财政赤字为662亿美元，也处于较低水平。我们预计二季度财政支出仍将保持缩减态势，由此带来GDP中的政府消费和投资增速的继续下降。
1.4二季度私人消费增速继续下滑
二季度美国私人消费增速继续下滑。从同比增速来看，5月美国个人消费不变价支出同比增速为2.05%，与上个月基本持平，但与一季度的平均值4.51%相比已经回落了一半。因此二季度私人消费的同比增速比一季度可能低一半。从环比来看，5月美国个人消费支出不变价环比增速为-0.39%，抵消了4月的0.32%环比增长，二季度私人消费增速大概率环比负增长。
1.5二季度私人投资仍将正增
从历史规律来看，私人投资增速上升会导致库存高企，减少会导致库存回落。但疫情打乱了这个规律，疫情冲击之后的政府刺激方案造成需求大幅增加，但运输和供应链受阻，造成库存并未随需求和投资的增加而增加，反而出现了大幅下降。但此时投资商已经看到了较高的需求和过快的价格上涨，投资继续增加，推升投资增速。直到2021年6月随着库存增速的回升，投资增速才回落。2021年第四季度和2022年第一季度，库存的增加抵消了固定投资的回落，使得私人投资增速再次反弹。
库存明显增加，固定资产投资或将减少，二季度私人投资增速或将弱于一季度。我们在《当前中美经济的共同特征：高库存》中已经分析过，美国4月份库存增速进一步上升，达到16.61%的高位，虽然5月和6月的数据还未公布，但整体二季度的库存比一季度明显增加。因此二季度私人投资增速仍是库存增加、固定投资增速减少，幅度比一季度弱一些。
总体来看，二季度美国经济在贸易方面明显改善，但在财政支出和私人消费方面大幅降低，同时投资方面库存继续上升抵消了固定投资的下滑作用，GDP环比折年率大约是-0.5%左右，比一季度有所改善。
2.美国经济正式进入衰退周期
2.1从滞胀向衰退的转变
如果一个经济体连续两个季度GDP环比负增长，那么可以认定该经济体进入衰退周期。但如果从同比数据来看，美国GDP同比仍是较高的正增速，CPI同比还在攀升，且已达到四十年来的新高，这说明美国经济仍处于“滞胀”阶段。因此现阶段我们可以看作美国正处于从滞胀向衰退转变的阶段，虽然经济增速已经进入衰退周期，但通胀还未明显下行。
美国这轮复苏之所以会出现滞胀，原因是多方面的。首先、中美贸易战和疫情冲击了全球供应链，原材料不足导致供给难以满足需求，物价不断上涨。其次，欧美纾困政策释放的流动性造成需求过热，物价不断上升导致居民和企业的通胀预期持续攀升。在较高的通胀预期之下，美国消费者摆脱了收入效应的制约——不会因为物价的上涨而减少开支，反而因为预期物价还会继续上涨，继续增加消费。最后，短期因素来看，俄乌冲突导致全球大宗商品价格普遍冲高，尤其是农产品和能源，促使欧美通胀在短时间内急剧上升。
2.2通胀-工资螺旋式上涨趋势还未结束
美国工资增速仍过快，通胀-工资螺旋上涨链条未被打破。6月美国私人非农平均时薪同比增速达到5.11%，同月核心CPI同比达到5.9%，两者相差不大，都已经大幅上升。美国5年期国债实际利率到了6月份才转正，而5月份美国消费信贷增速就已达到7.34%，这表明较低的实际利率助长了信贷的快速增长。工资-通胀螺旋式上涨的趋势还未结束。美国6月失业率仍维持在3.6%的低点，职位空缺率4月才有所掉头，与此同时PMI就业指数也是在5、6月份降至50以下，从职位空缺(劳动力短缺)到解聘失业(劳动力过剩)还有一段时滞，失业率还要等几个月才会明显回升。
3.下半年美国经济展望
对于
