6月出口再度刷新市场认知:中国的出口优势超乎想象。

2022年4月,是疫情冲击的第一个月,中国出口骤降至4%。随后疫情松绑,出口快速反弹,5月出口同比达到16.9%,一度超过疫情之前出口水平(一季度出口同比15%)。

市场理解5月出口超预期反弹,有海外需求支撑,也有部分4月产品库存挪至5月出口。故此市场预期6月出口略低于5月。

然而事实是,6月出口同比18%,不仅高于5月,甚至触达上半年单月同比最高值。

6月出口偏强,工业用品能够解释绝大部分,这一点复合我们预期。

我们之前提示,不要忽视工业用品对今年出口的贡献。年初以来,工业用品(生产设备零部件、生产资料等)出口不断增长,1-5月几乎解释80%左右中国出口增长。

6月工业用品出口进一步扩张,带动出口持续增长。

印度、东盟是典型的发展中生产型经济体,中国主要出口生产设备、零部件给印度和东盟。6月中国对印度和东盟出口占比抬升,侧面印证目前中国出口的驱动力在海外供应链生产修复。

6月出口偏强,有一点比较超预期是中国对美出口回升。

6月中国对美出口同比(19.3%)明显反弹,同比增速增长3.6个百分点,再次恢复至年初水平。

中国消费电子(手机、电脑)主要出口美国,6月消费电子出口表现也侧面印证美国需求反弹。本月消费电子(手机、电脑)的出口同比(7%)有较大幅度反弹,同比读数提升了5.9个百分点。

6月出口数据印证我们之前判断,美国需求韧性比市场预期要强。

换言之,目前市场交易需求预期走弱,然而经济数据一再证明,当前美国现实需求并不弱。

6月汽车及其零部件出口较5月相比,持续改善。

本月汽车零部件出口同比13.8%,较上月(13.1%)略有走高。

6汽车出口同比46.2%,较上月(+21.2%)表观上大幅走弱,然而事实上6月汽车出口数量同比24.8%,较5月(+22.7%)上行。价格下行是6月汽车出口同比下降的关键解释。我们认为这或许与6月出口主要汽车类别不同有关,不同汽车出口单价不同。

为什么疫情以来中国出口频繁超出市场预期?

抗疫两年有余,中国出口持续超高景气,在质疑声中始终保持强势态势。

本轮中国出口景气度持续时间如此之久,有两个原因。

一是与中国出口优势紧密相关。中国出口最大的优势是全产业链优势,即中国拥有全门类工业,产业链非常。完整只要海外有需求,中国总能出口相应产品。

二是疫后全球经济修复节奏不同。发展中国家和发达国家修复节奏错位,居民消费和企业生产修复错位,居民耐用品消费和居民出行消费修复节奏错位。这些节奏错位,让每个阶段总有一个需求支撑中国出口。例如2020年防疫物资支撑需求中国出口,2021年欧美发达国家耐用品消费支撑中国出口,2022年预计是由企业生产带动的工业用品需求支撑中国出口。

风险提示:疫情发展超预期风险;美联储加息节奏超预期;海外地缘政治风险。