事件

中国6月（以美元计）出口同比增17.9%，预期增11.9%，前值增16.9%；进口增1.0%，预期增3.0%，前值增4.1%；贸易顺差979.4亿美元，预期764.7亿美元。

评论

6月出口同比从5月的16.9%升至17.9%，出口继续保持较快增长，分商品出口来看，初级产品出口增速回落，机电产品出口增速有所反弹，分国别来看，对发达经济体出口反弹，而对新型经济体出口处于高位。注意到6月全球经济明显放缓，不少外向型经济体出口也放缓，而我国出口却继续处于相对高位，我们认为这主要有两方面原因：

一是6月国内疫情防控形势较为稳定，前期受到抑制的外贸活动继续恢复，二是国内能源价格相对偏低，不少工业品具有较大价格优势。6月进口同比从5月的4.1%降至1%，主要是大宗商品进口增速放缓，6月我国进口的八大类大宗商品金额602亿美元，同比增速从5月的33.2%降至11.9%，而所有其他商品进口金额1732亿美元，同比增速从5月的-4.7%升至-2.3%，我国进口增速持续低迷侧面反映内需相对不足。6月贸易顺差约979亿美元，再创历史新高，延续外需好于内需，出口下行趋势慢于进口疲弱趋势的较高顺差局面；在美元持续升值背景下，货物贸易层面持续流入继续支撑人民币汇率。就上半年整体而言，出口同比增速从去年下半年的23.5%降至14.3%，出口增速不断高位下行，如果考虑出口价格上行因素，出口数量增速下滑幅度更大，这反映的是海外需求在逐步回落；进口同比增速从去年下半年的24.9%大幅降至5.6%，进口数量增速下滑幅度更大，这反映的则是内需持续不足；上半年贸易顺差达3884亿美元，较去年同期增加1457亿美元，高顺差对国内经济形成一定支撑。

随着全球高通胀局面延续，海外货币收紧继续提速，由此导致海外经济下行压力持续加大。对于美国，美联储加息力度不断加大，不少经济部门增长开始明显放缓，我们认为短期支撑因素可能是就业不错，工资也有所增长，但是高通胀侵蚀购买力，需求放缓将更多体现出来，下半年美国商品进口可能明显回落。对于欧盟，不但同样面临高通胀问题，而且还面临对俄制裁带来的能源危机，欧盟经济下行风险较大。随着欧美经济增速放缓，全球商品需求可能继续下行，下半年我国出口增速可能继续回落，并可能降至负值区间，外需对经济支撑明显减弱。尽管国内政策在不断放松，但是房地产市场仍没有根本改观，我们预计下半年经济下行压力仍然较大，货币政策或将继续保持宽松。考虑资金供给充裕而实体融资需求不足，债券市场配置力量或将继续主导市场，我们继续建议组合维持一定杠杆，同时关注曲线牛市变平的交易机会。

风险

疫情形势超预期。