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中国6月CPI同比上涨2.5%，前值2.1%。6月PPI同比上涨6.1%，前值6.4%。
评论
6月PPI同比从5月的6.4%降至6.1%，注意到6月以来大宗商品价格大幅下跌，而6月PPI环比是持平的，二者出现明显偏差，这主要是两个原因导致的，一是6月国际原油价格虽然下跌，但是6月平均价较5月仍有一定上涨，二是国内原油和成品油出厂价格调整相对滞后，石油相关产品对6月PPI形成较大支撑。6月CPI同比从5月的2.1%升至2.5%，其中食品价格有所下跌，不过非食品价格上涨较多，导致CPI同比高于市场预期，这一方面是成品油价格上涨，另一方面是疫情得到控制之后，服务业价格有所反弹。注意到核心CPI同比仍然只有1%，服务价格有所反弹但仍在低位，部分核心商品价格则有所回落，核心通胀仍然处于低位。
后续PPI来看，前期大宗商品价格大幅下跌，或会在7月PPI同比上有集中体现，我们预计7月PPI同比加速回落；当前海外高通胀和货币紧缩持续压制外需，国内房地产投资持续低迷，工业品需求不足使得价格继续偏弱，预计后续PPI同比增速持续加速下行，四季度PPI同比或降至负值区间。后续CPI来看，生猪阶段性压栏导致猪价短期有所上涨，不过当前能繁母猪存栏量仍然较高，我们预计猪价上涨幅度会相对有限；近期疫情得到控制之后，服务价格有所上涨，不过考虑居民收入持续不足，这种涨价很难持续，核心通胀或仍将处于低位；我们预计下半年食品或对CPI同比有所推升，不过推升幅度相对有限，三季度CPI同比或升至阶段高点，而四季度或有所回落。
当前海外多数经济体处于高通胀状态，加上近期猪肉价格上涨，使得部分投资者担心下半年国内通胀压力。其实相对于海外来讲，国内有两个最大的不同之处：一是国内居民收入增速较低，由于就业压力持续较大，整体居民收入增速缓慢，加上服务业恢复较慢，使得核心通胀持续低迷，一个直观的例子就是房租，6月CPI房租同比降至-0.3%；二是国内能源结构不同，当前欧美通胀压力较大一部分来自能源问题，但是国内能源结构仍然以煤炭为主，而国内煤炭供给持续有保障，这就使得能源问题对国内影响偏小，注意到6月PPI电力行业环比下跌达到0.5%。尽管猪肉价格上涨会对后续CPI有一定推升，但是国内核心通胀持续低迷，我们预计央行不会因此改变宽松的货币政策基调。
1、非食品价格带动CPI同比上升，核心通胀绝对水平仍低6月CPI同比上涨2.5%（前值2.1%），环比持平；6月核心CPI同比上涨1.0%（前值0.9%），环比上涨0.1%。
食品方面：6月CPI食品项环比下降1.6%，但受到低基数影响，同比涨幅较5月提升0.6ppt至2.9%。其中，猪价在部分养殖户压栏惜售、疫情好转带动消费需求有所恢复的推动下继续上涨，环比涨幅为2.9%，同比跌幅进一步收窄至-6%，对CPI同比涨幅拖累进一步减弱。但随着夏季蔬果大量上市、国内物流情况改善以及疫情好转后居民囤货需求下降，鲜菜、鲜果、蛋类和水产品价格均环比下降，降幅分别为9.2%、4.5%、4.3%和1.6%。
非食品方面：6月非食品项同比上涨2.5%，涨幅较上月提升0.4ppt，环比上涨0.4%。非食品项涨幅扩大主要受到油价和服务价格上升推动。受国际原油价格上涨影响，国内汽油和柴油价格同比分别上涨33.4%和36.3%，带动交通通信项同比涨幅由上月的6.2%扩大至8.5%。与此同时，随着国内疫情形势好转、防控措施有所放开，服务性消费有所恢复。据国家统计局，6月飞机票和旅游价格环比分别上涨19.2%和1.2%，涨幅比上月分别扩大15.0和0.8ppt，宾馆住宿价格环比由上月下降0.7%转为上涨0.3%。整体来看，6月服务价格同比上涨1.0%，涨幅较5月提升0.3ppt。但从绝对水平来看，核心通胀仍然处于低位。
整体来看，在供需改善以及物流好转的情况下，食品价格有所回落，但国际能源价格上涨与疫情改善带动服务需求恢复带动非食品价格上涨较多，推动6月CPI同比超预期。后续来看，由于当前能繁母猪存栏量仍较高，我们预计猪价上涨幅度相对有限，进而下半年食品或对CPI同比有所推升，但推升幅度可能相对有限；同时，尽管疫情好转，服务消费有所恢复，但考虑到居民收入偏弱，我们认为后续核心通胀或仍将处于低位。整体来看，我们预计三季度CPI同比或升至阶段高点，而四季度或有所回落。
2、PPI同比增速回落幅度略低于预期，后续下行速度或有所加快6月PPI环比增幅持平，相较于上月的涨0.1%有所回落，同比增速继续下降至6.1%，略高于市场预期，其中新涨价影响约为2.3个百分点，持平于上月。6月以来国际、国内定价的大宗商品均出现较为明显的价格回落，叠加去年基数进一步走高，PPI同比增速进一步下行。分品种来看，能源类商品方面，国际油价本月虽然处于下跌区间，但由于PPI衡量的是出厂价，传导存在一定滞后，本月石油和天然气开采业同比上涨54.4%，相比上月涨幅依然扩大了7个百分点左右，石油煤炭及其他燃料加工业同比上涨34.7%，相比上月涨幅小幅扩大1个百分点左右；煤炭方面本月表现相对平稳，环比微幅上涨，同比涨幅略有回落。整体来看本月PPI上涨仍有较多能源价格因素，我们预计能
