工业增加值增速进一步正常化。随着疫情缓解，物流疏通，供应链改善，带动工业生产进一步向正常状态回归。6月PMI生产分项环比上升3.1ppt至52.8%，其中装备制造业环比改善幅度较大，而汽车制造业也进一步恢复，但是高耗能行业受下游需求影响整体偏弱。从高频数据来看，多数行业开工率增速回升，其中轮胎开工率提升幅度较大；耗煤量降幅在下旬收窄幅度较大，部分由于天气因素。综合来看，我们预计6月工业增加值同比+4%（5月为0.7%）。
1-6月固定资产投资累计同比或为6.2%（1-5月为6.2%）。制造业投资方面，疫情后制造业投资仍有一定回补空间，但是出口、利润等增速已经较去年高点有所下行，对制造业拉动作用或有所下降，叠加不断抬升的基数，我们预计1-6月制造业投资同比+9.7%（1-5月为10.6%）。基建投资方面，从高频建材的生产指标看，沥青表观需求指数（含价格）已经恢复正增长，但6月南方阴雨天气增加或约束施工反弹幅度；6月新增专项债发行近1.3万亿元，有望在3季度加快拨付使用，我们预计前6月基建（含电力）投资增速在8.0%以上。疫后楼市修复，需求复苏快于供给，数量复苏快于价格。需求端看，6月30城商品房成交面积同比（剔除青岛和苏州等增速异常高城市）降幅从5月的-53%缩窄至-35%，二线收窄最快、一线其次。重点城市销售均价同比从5月第三周的-2.2%反弹至6月最后一周的4.1%。但供给端看，拿地恢复仍偏慢，百城土地成交建面同比降幅从5月的-37%进一步扩大至-44%，但成交均价同比从-57%快速收窄至-4%，反映拿地情绪仍谨慎。中金房地产供给指数恢复慢于需求指数。6月全国商品房销售面积同比或从5月的-32%小幅缩窄至-15%左右，开发投资同比降幅或从-7.8%小幅收窄至-3.5%左右。
6月消费有望恢复正增长，预计Q2社零增速-5%左右。6月以来，全国疫情形势趋于平稳，防疫政策优化调整，上海、北京等重点大城市推动复工复产。我们根据线下服务、人员出行等消费相关高频指标构造CEAI消费指数来推算，6月消费受疫情的影响大约为4月的20%，对应的非汽车类商品零售额增速有望恢复正增长；而线下服务仍然受影响较大，约为4月的50%，预计餐饮延续两位数同比负增长。此外，车购税减半等政策，对汽车消费的刺激效果显著，根据乘联会数据，6月前3周乘用车零售量同比增长24%。综合来看，预计6月社零增速约为1.7%，Q2增速在-5%左右（关于CEAI的介绍，请参考《两大指数跟踪复苏进度》）。
复工复产继续推进，出口维持两位数增长。虽然近期数据显示海外经济增长压力不断加大且去年同期基数抬升，但是中国复工复产继续推进，出口或仍能保持两位数同比增长。6月PMI新出口环比+3.3ppt至49.5%，6月越南出口同比+20%（5月为18.1%），6月韩国出口同比+5.4%（5月为21.3%），从中国进口同比+23%（5月为32%）。综合来看，我们计6月出口同比+12.5%（5月为+16.9%）、进口同比+4.6%（5月为4.1%），贸易顺差748亿美元。
国际衰退担忧取代地缘风险、国内实物工作量形成慢，PPI环比或转负，同比或由6.4%进一步放缓至5.8%。国际方面，从比价上看，“滞”（衰退担忧）和“胀”（地缘风险）困境下，国际铜油比价、钢气比价、焦煤与动力煤比价下降；从时间上看，第六轮对俄制裁后从“断供恐慌”步入“有序减量”，6月油价先涨后跌，天然气和动力煤价格高位震荡，但联储加息75bp叠加美国PMI、消费支出超预期放缓，衰退担忧下，国际黑色有色金属价格均回落。国内方面，疫后工业生产恢复，动力煤价格稳中有升，但地产投资恢复、基建实物量形成慢于预期，中金高频建筑投资指数恢复弱于生产与消费指数，加上铁矿供给增加、成本回落，钢铁和建材价格回落。6月PMI购进和出厂价格预测PPI环比或在5个月后首次转负为-0.3%，加之6月翘尾因素或边际拖累0.3ppt，PPI同比或进一步放缓。
猪周期上行和疫后服务消费复苏，CPI同比或由2.1%进一步回升至2.3%。食品方面，疫情对供给端物流的扰动短暂，农业农村部28种重点监测蔬菜和鸡蛋价格环比再度下跌7.4%和6.2%，同比从3.3%和14.3%回落至-2.0%和7.9%。
国际粮价高位回落，国内夏粮丰产预期下，小麦价格下跌。但猪周期反转兑现，上行继续，加之去年低基数，6月猪肉平均批发价同比降幅从-24.8%快速收窄至-7.3%。供给端产能去化接近尾声（能繁母猪存栏止跌转增），本轮在没有疫病导致大幅产能去化的前提下，周期会拉长、上涨节奏或缓和。非食品方面，消费品价格同比或随PPI回落，服务价格疫后继续复苏。
政府债发行推动社融高增。6月政府债净融资1.7万亿元，同比多增约1万亿元，是支撑社融增速的主要动力。5月底国常会后，信贷投放有所加速，叠加6月房地产成交环比回暖，我们预计信贷投放在去年高基数上能够实现一定的同比多增，6月新增信贷可能达到2.1万亿元，新增社融可能达到4.5万亿元左右，对应存量社融增速10.7%。在信贷与政府债发行的支持下，我们预计M2增速能够继续保持高位，达到11.2%。
我们预计2季度GDP同比增长1.2%。4-6月经济活动逐渐改善，PMI综合产出指数逐月上升，而部分未被月度高频
