美联储正面临两难抉择：为应对高通胀必然要加码收紧货币政策;而紧缩货币政策又会抑制美国经济复苏、冲击金融稳定、加重美国债务负担。市场的焦点开始转为关注美国经济能否实现“软着陆”。回顾历史可以发现，1955年以来，美联储历次货币政策紧缩后，美国经济都出现了衰退，唯有一次“软着陆”则发生在低通胀时期。随着美联储紧缩政策的持续，美国经济可能很快陷入衰退。

美欧经济持续走弱、新兴市场国家经济下行、发展中国家经济社会风险爆发，全球金融市场风险释放，使得2022年世界经济很可能走到衰退边缘。尤其是乌克兰危机导致通胀火上浇油和供应链混乱，美联储紧缩加码产生的连锁恶性反应，将对全球经济产生更深远、更复杂的冲击。“灰犀牛”正在进入世界经济。

2022年下半年，在疫情冲击整体拉低世界经济增长轨道、全球通胀高烧不退、乌克兰危机带来更多不确定性、美联储紧缩货币政策可能引发一系列负面冲击共同影响下，全球经济形势日趋严峻，“灰犀牛”正在向世界经济走来。

世界经济面临高通胀和紧货币两大负面冲击

2022年上半年，疫情带来的高通胀刚有所缓和，乌克兰危机则给全球通胀加了一把火，引发世界军事安全和能源粮食危机。乌克兰危机是2022年世界经济运行的最大黑天鹅，可能导致世界经济掉头向下，从弱复苏走向衰退。乌克兰危机爆发前，外生疫情导致全球供给缺口放大;发达国家经济刺激又推升了经济内生需求，两方面共同作用使得通胀飙升至今。乌克兰危机加剧了能源、金属、粮食等全球大宗商品的供给缺口，使得全球通胀“更上一层楼”，发达国家通胀水平都创下历史新高。

乌克兰危机导致俄罗斯对欧洲能源供应时刻面临断供风险，可能引发更大的社会风险。俄乌粮食出口锐减，造成了全球范围内的粮食安全问题，不少发展中国家已经因为粮食短缺而发生饥荒。乌克兰危机很可能会从短期的军事冲突转化为中长期的对抗。2022年下半年至2023年初，欧洲诸国与俄罗斯能源协议到期，届时美欧与俄之间的制裁和反制裁将进一步激化，能源、金属和粮食价格可能飙升，由此更大幅度推高全球通胀水平，冲击欧洲经济社会安全。

世界银行数据显示，4月全球通胀已高达7.8%，新兴市场与发展中经济体的通胀达到9.4%，全球112个国家通货膨胀率在6%以上。下半年，全球通货膨胀将处在四重推动因素叠加的罕见发展状态之中。2018-2019年美国挑起了针对中国的贸易摩擦，但却由此推升了2020年以来美国自身的通货膨胀，以至于美国正在想方设法消除贸易摩擦政策对其的负面影响。全球疫情导致产业链和供应链受阻甚至断裂，不可避免地持续推升了全球的通货膨胀，全球通胀水平不断创新高。而乌克兰危机则带来了新的，尤其是能源等领域的供给端恶性冲击。2020年以来，发达国家极度宽松的货币政策则为这种通胀生长及其负面效应准备了最富“营养”的温床，这种60年一遇，且动因十分复杂的通胀将严重冲击下半年的世界经济增长。

美联储收紧货币政策带来全球“加息潮”，威胁世界经济增长。3月，美联储进行首次25BP加息，5月加码至50BP，6月再度加码75BP，并开始缩表，计划于2022年末加息至3.4%。美国的通胀水平短期内可能难以回归到美联储的“平均通胀目标制”以下目标，这使得美联储将加码货币政策紧缩力度。然而，美联储正面临两难抉择：为应对高通胀必然要加码收紧货币政策;而紧缩货币政策又会抑制美国经济复苏、冲击金融稳定、加重美国债务负担。市场的焦点开始转为关注美国经济能否实现“软着陆”。回顾历史可以发现，1955年以来，美联储历次货币政策紧缩后，美国经济都出现了衰退，唯有一次“软着陆”则发生在低通胀时期。随着美联储紧缩政策的持续，美国经济可能很快陷入衰退。

目前，已有英国、澳大利亚、土耳其等64个国家开启加息进程。近日，欧央行预测，2022年欧元区通胀率为6.8%，并计划于7月首次加息。全球主要经济体加息潮为世界经济复苏增添了更大阻碍。美联储加息正在加速新兴市场经济体资本流动，使得这些国家汇率和金融市场承压，再考虑到美国经济衰退下这些国家的贸易盈余下降，外债偿还能力下降，由此可能触发金融风险。

下半年世界经济可能走向衰退边缘

当前世界经济很可能正在走向二次衰退。疫情冲击整体拉低了世界经济增长轨道、全球通胀高烧不退、乌克兰危机带来更多不确定性、美联储紧缩货币政策可能引发一系列负面冲击，都使得2022年下半年世界经济下行压力加大。6月，世界银行下调2022年全球经济增长预期至2.9%，并警示“滞胀”风险。这已经是世界银行年内第二次下调全年经济增长预测。年初，世界银行曾预测2022年世界经济增长4.1%，至乌克兰危机爆发、美联储开启加息进程，4月世界银行下调增长预期至3.2%，不排除后期世界银行进一步下调全球经济增长的预测。

美国经济增速环比下行，通胀仍可能维持高位。年初，市场普遍预计美国经济2022年还将延续2021年的强势复苏。然而，一季度美国经济环比下降1.4%，低于市场预期且出现方向性逆转，给过热的美国经济泼了一盆“冷水”。6月，美联储预测2022年美国经济增长同比1.7