核心观点

上周市场回顾：（1）汇率方面，美元稍微走弱，人民币基本维持稳定（2）债市方面，美债收益率下跌，中债收益率上升（3）股市方面，欧美股市反弹，A股连续5周回暖（4）大宗商品方面，国际油价继续下跌，农产品价格暴跌上周重要事件点评：（1）国常会确定加大汽车消费支持力度。6月份前三周乘用车销量同比增幅达40%，汽车开工率也超出过去两年同期水平。6月份汽车销售增速大概率回正。（2）外贸吞吐量反弹或预示6月份出口超预期。6月份前20日，八大枢纽港口集装箱外贸吞吐量当旬同比分别为7.7%和29.5%，较5月份同期走高。可能是上海复工复产促使订单回流，出口阶段性出现回暖。但欧美PMI下行，韩国前20日出口同比负增，我国下半年出口增速可能出现一定回落。（3）六月份商品房销售面积同比明显回暖。6月第4周，30大中城市商品房销售面积从前三周的平均228万平方米跃升至451万平方米，数据修匀处理后，第4周商品房成交面积同比降幅也有明显缩窄。（4）美联储总资产仍在上升。6月22日，美联储资产较月初增加了193.54亿美元，海外买家大幅抛售美债，美联储放慢减持速度；美国抵押贷款利率上行，美联储出售MBS债券可能面临亏损，6月美联储增持MBS债券。美联储缩表不及预期，增加了通胀压力，抵消了一部分加息效果。

近期观点重述：（1）美国货币政策：3月份加息25BP、5月份加息50BP均已兑现我们预期，6月份加息75BP略快于我们预期，预计全年累计可能加息475BP；（2）为促使房地产市场回暖，国内降息加快，预计下半年还可能继续降息降准；（3）下半年美元兑人民币或仍存在一定的贬值压力，美元前期阶段性顶部已过，当前再次上涨；（4）完成5.5%GDP目标需要放松房地产政策和货币政策。5月份首套房贷利率下限下调20BP、5年期LPR下调20BP，多地持续“因城施策“放松房地产政策，与我们的预期相符。

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风险提示：国内宏观经济政策不及预期；国企改革不及预期；货币政策超预期；新冠疫情再次爆发。