“这场日本国债沽空博弈尚未分出胜负。”一位华尔街对冲基金经理向记者感慨说。

他所说的日本国债沽空博弈，是越来越多对冲基金正大举买跌10年期日本国债，押注后者收益率突破0.25%政策设定上限，以此押注日本央行在全球央行持续大幅加息的压力下，不得不放弃原先的宽松货币政策。

但令他们没想到的是，日本央行毅然决定反击。

为了彰显延续宽松货币政策的决心，上周日本央行买入10.9万亿日元(约合808亿美元)的日本国债，不但创下历史最高的单周购买纪录，也令众多沽空日债的对冲基金一度铩羽而归。

上周五，日本央行行长黑田东彦再度强调，为了将长期利率控制在既定目标范围，央行将在每个交易日实施固定利率无限量购债(YCC)操作，同时继续将短期利率维持在负0.1%的水平。

黑田东彦指出，为了支持日本经济持续复苏，现在不宜收紧货币政策，在GDP增长仍低于疫情前水平的情况下收紧货币政策，将对经济产生重大负面影响。

“但是，对冲基金没有因此退缩。”这位对冲基金经理向记者透露。本周以来，他们似乎找到了新的对抗武器——即大举买跌沽空日元，迫使日本央行干预汇市(买入日元抛售美元)稳定日元汇率，此举将被外界视为日本央行货币政策“改弦更张”的重要信号，从而激发更大规模的日本国债沽空潮。

因成功预测2008年金融危机而闻名的“末日博士”鲁比尼指出，若日元对美元汇率进一步跌至140，日本央行将被迫进行货币政策调整，最终放弃零利率等激进宽松货币政策。此外，若日元对美元汇率进一步下跌10%，将给日本造成严重通胀问题，导致日本央行不得不放弃零利率政策和收益率曲线控制(YCC)计划。

截至北京时间6月22日17时，日元对美元汇率徘徊在136.2附近，盘中一度触及过去24年以来最低点136.71。

“对冲基金的沽空日元潮涌，将给日本央行构成新的严峻挑战。”一位亚太地区私募基金负责人分析说。尤其是日元汇率跌跌不休，正令日本企业与民众感受到越来越高的物价上涨压力，要求日本央行稳汇率的呼声日益升温。

瑞穗证券指出，越来越多对冲基金之所以敢于与日本央行“对抗”，很大程度是受到沽空日本国债的超额回报预期“诱惑”——若日本央行最终决定放弃债券收益率曲线控制(YCC)的宽松货币政策，10年期日本国债收益率将很快飙涨至1%以上(相应债券价格大幅下跌)，令沽空日本国债策略获得极其可观的回报。

正参与沽空日本国债的对冲基金BlueBay资深投资经理RusselMatthews表示，他们认为日本央行将在未来某个时刻被迫放弃宽松货币政策，否则日本央行将面临极其糟糕的局面——日元与日本国债价格持续快速下跌，这对日本经济发展极其不利。

这位亚太地区私募基金负责人向记者透露，尽管上周日本央行创纪录购买日债令对冲基金受挫，但本周以来，越来越多对冲基金仍在加大资金杠杆沽空日元与日本国债，甚至某些沽空日债日元的投资组合资金杠杆倍数超过10倍。

在他看来，若日本央行最终做出“妥协”放弃YCC宽松货币政策，可能将付出约2000亿美元的损失，令对冲基金赚得盆满钵满。

沽空日债遭遇日本央行反击

早在2016年，为了摆脱通缩压力与促进本国经济增长，日本央行决定引入债券收益率曲线控制(YCC)的宽松货币政策，即将10年期日本国债收益率上限设定在0.25%，若10年期日本国债收益率上涨突破0.25%，日本央行将无限制地买入日债，直到后者收益率回落到0.25%。

“如今，这项YCC宽松货币政策却成为众多对冲基金的狙击对象。”上述华尔街对冲基金经理向记者直言。究其原因，在全球通胀高企令众多国家央行被迫大幅加息的情况下，越来越多对冲基金认为日本央行很难“独善其身”，迟早将放弃YCC宽松货币政策，令10年期日本国债收益率大幅飙涨(债券价格相应大跌)。

6月起，众多全球对冲基金相继加入沽空日债的阵营，导致10年期日本国债收益率多次上涨突破0.25%政策设定上限。

上周，由于对冲基金持续加码沽空力度，日本10年期国债期货盘中一度暴跌2.01日元，创下2013年以来的最大单日跌幅，两度触发大阪交易所的熔断机制。

但令他们失望的是，日本央行不为所动，甚至斥资10.9万亿日元购买日本国债，令日债空头“无功而返”。

“这一度打爆了不少日债空头。”一位债券经纪商告诉记者。由于众多对冲基金采取按周借入10年期日本国债头寸抛售沽空，若日本央行大举买入日债举措令其价格没有下跌，他们的沽空操作不但“颗粒无收”，还不得不承受较高的日债拆借成本与交易成本，令他们“偷鸡不成蚀把米”。

记者多方了解到，这令部分对冲基金选择暂时离场，令10年期日本国债市场的沽空压力有所缓解。

“这背后，是上周五日本央行行长强硬重申延续YCC等宽松货币政策，令某些对政策敏感度较高的投机资本知难而退。”这位债券经纪商认为。但众多对冲基金仍选择留守——本周以来，10年期日本国债收益率两度上涨突破0.3%整数关口(尽管随后迅速回落至0.25%下方)，表明对冲基金仍在试探日本央行是否放弃YCC宽松货币政策。

他直言，本周不少对冲基金