核心观点
美国时间2022年6月15日，美联储公布6月FOMC会议声明与经济预测。
1、货币政策：宣布上调联邦基金利率75bp至1.50-1.75%目标区间，符合近一周CME利率期货市场预期，但显著超出一周前的市场预期和美联储5月会议的引导。缩表方面，美联储将继续按照原有计划，在6月和7月被动缩减每月300亿美元国债和175亿美元机构债券和MBS。
2、声明表述：美联储6月声明中有关经济和通胀的表述改动不大：删除了“劳动力市场将保持强劲”，新增“委员会坚定地致力于将通胀恢复到2%的目标”。这或反映出，美联储认为需要向市场传递更坚定的态度以遏制通胀，在当下把“胀”放在关键位置，尽量避免谈论有关“滞”的问题。
3、经济预测：1)经济增长，下调2022年实际GDP增速1.1个百分点至1.7%。美联储预计未来两年不会明显“衰退”(负增长)。2)就业，上调2022年失业率预测0.2个百分点至3.7%，2023年和2024年分别达到3.9%和4.1%。3)通胀，上调2022年PCE同比增速预测0.9个百分点至5.2%，小幅上调核心PCE同比增速至4.3%。4)利率与点阵图，2022年利率预测中值由1.9%大幅上调至3.4%，且2023年将进一步升至3.8%，2024年降至3.4%。点阵图显示，所有委员均认为2022年政策利率应超过3%。
4、鲍威尔讲话：记者会主要围绕三个核心问题：一是，美联储为何大幅加息。二是，未来加息之路如何走。三是，美国经济会否衰退。鲍威尔强调，货币政策会保持灵活，这是其选择更大幅度加息的原因，也将是未来美联储选择加息路径的宗旨。鲍威尔极力避免谈论经济衰退，一来是为了保证市场认识到当前货币政策的首要目标是遏制通胀，二来或希望在当下稳固市场信心避免“衰退恐慌”，三来或也说明美联储并非全然放弃经济增长。
5、“软着陆”梦未央：当下，美国及全球通胀形势仍然严峻，美联储与市场似乎正在做“最坏的打算”。但另一方面，美联储和市场目前或不应过早放弃对“软着陆”的憧憬。正如美联储对经济增长和就业市场的乐观预测所示。美联储决策需要保持前瞻和灵活，或应在判断通胀压力可控时适时放缓紧缩节奏，尽量避免“刹车”过猛。美联储会快速加息至2.5%左右的“中性水平”是较为确定的，但年内会否加息至3.5%以上仍存在一定不确定性。
美国时间2022年6月15日，美联储公布6月FOMC会议声明，宣布加息75bp。会议声明及经济预测公布后，市场第一感受偏鹰：10年美债收益率一度由3.37%升至3.44%，标普500指数一度由涨转跌，美元指数一度由105.3升至105.7。鲍威尔讲话后，市场表现得更加积极，但波动也在加剧：标普500指数由跌转涨，且最高时日内涨2.73%，收盘时涨1.46%;10年美债收益率连续跳水，收于3.29%，日内跌幅达19bp;美元指数也明显回落至105点下方。
当下，美国和全球通胀形势仍然严峻，美联储与市场似乎正在做“最坏的打算”，认为年内加息至3.5%左右可能是合适的(不少分析认为，目前美国均衡实际利率或者自然利率至少在1.5%左右，加上2%的通胀目标，所以至少要有3.5%的政策利率)。这是一个很可能让美国经济“硬着陆”的限制性水平。不过，美联储对经济增长和就业市场的乐观预测，暗示其“软着陆”的理想尚未破灭。这从鲍威尔一直强调美国就业市场稳健中或可一觅端倪，即认为在“驯服”通胀的同时，会看到就业市场上空缺职位的逐步减少，以及失业率的适度攀升。这是皆大欢喜的“软着陆”的情景，也是美联储愿意付出的代价。
我们认为，美联储和市场目前或不应过早放弃对“软着陆”的憧憬。正如鲍威尔不断强调的，美联储决策需要保持前瞻和灵活，或应在判断通胀压力可控时适时放缓紧缩节奏，尽量避免“刹车”过猛。美联储会快速加息至2.5%左右的“中性水平”是较为确定的，但年内会否加息至3.5%以上的“限制性水平”仍存在一定的不确定性。毕竟，美国经济和金融市场不会“风和日丽”地在那里等着被考验，美联储亦需在通胀与经济之间细加权衡，虽然目前看起来通胀是那头无法忽视、必须心无旁骛地加以“驯服”的怪兽。
01
货币政策：加息75bp
美联储2022年6月议息会议声明，宣布上调联邦基金利率75bp至1.50-1.75%目标区间。这一节奏符合近一周CME利率期货市场预期，但显著超过一周前的市场预期。同时，为配合新的联邦基金利率区间，美联储同时上调了其他多个政策利率：1)将存款准备金利率由0.90%上调至1.65%;2)将隔夜回购利率由1.0%上调至1.75%;3)将隔夜逆回购利率由0.80%上调至1.55%;4)将一级信贷利率由1.0%上调至1.75%。缩表方面，美联储将继续按照原有计划，在6月和7月被动缩减每月300亿美元国债和175亿美元机构债券和MBS。
02
声明表述：坚定捍卫2%通胀目标
美联储在6月声明中，有关经济和通胀的表述相较5月声明改动不大。主要的变化在于：1)将失业率的描述由“大幅下降”改为“保持较低水平”，主要反映了5月失业率维持在3.6%的现状。2)删除了俄乌冲突“对美国经济影响高度不确定”的表述，或反映出美联储认为地缘冲突影响较大程度上已经缓和。3)删除了“委员会预计通胀将恢复到2%的目标，劳动力市场将保持强劲”，
