寻找高频、全面的增长观测指标：2012年以来，中国服务业占GDP比重逐步攀升，以往采用工业增加值等第二产业的数据来高频跟踪GDP的方法也遇到挑战。基于“服务业权重加大+疫情对服务业影响显著”的现状，我们构建了“月度GDP”的指标，以更加高频、全面地跟踪和预测疫情后的经济走势。

“波折中的修复”：开年经济数据“超预期向好”后，突发的外生疫情又冲击了宏观基本面，上海等地局部地区疫情反复使得经济出现“疫情坑”。3月份以来很多一线城市先后遭遇意外的疫情冲击，从我们拟合的高频GDP数据来看，自3月份开始，月度GDP依次下探到3.5%、-1.2%。

另一方面，受益于稳增长政策依然发力，基建的强势和地产投资的强于预期，正是疫情冲击下的“亮点”。

经济修复路径的“U”型和“V”型之争：相比于2020年的“V”型反转，本次的经济是否会呈现“U”型态势？从历史经验来看，经济呈现经典“U”型的时期只有1997-2002年。站在年中的时间窗口期，我们认为“低基数+补偿性需求+稳增长政策”的组合下，月度GDP将呈现“V”

型修复的走势。具体而言，二季度为GDP同比增速的“疫情坑”，三、四季度依次修复，全年GDP增速平均水平的预期为4.5%左右。

下半年物价和通胀展望：站在年中的时间窗口，我们结合CPI和PPI的预测来看下半年通胀走势。（1）预期下半年CPI同比增速波动，重心略高于上半年，2022年CPI平均增幅为2.0%；（2）预期下半年PPI同比增速下行，重心低于上半年，2022年PPI平均增幅为5.7%；（3）综合而言，2022年物价问题不是宏观关注的焦点核心。

风险提示：全球供应瓶颈尚未缓解、海外地缘冲突局势不明、美联储加息次数超预期的风险。