宏观张瑜：美国开启含泪“杀”需求
1、6月FOMC会议主要内容
美联储加息75bp，将联邦基金利率目标区间上调至1.5%-1.75%。缩表如期进行，6月到期赎回上限为475亿美元（国债300亿美元+MBS175亿美元）。
会议声明：强调控制通胀的决心。经济预测与点阵图：经济增长预期大幅下调而通胀预期大幅提升，点阵图大幅前移至预期今年加息13次，2024年预期开始降息。新闻发布会：本次新闻发布会中鲍威尔表示7月加息75bp并非基准情景，相对市场预期偏鸽。市场即期影响：此次加息75bp符合市场预期，叠加鲍威尔在新闻发布会中表态相对市场预期偏鸽，主要资产价格走势偏鸽。
2、本轮加息对需求的“错杀”或难避免
尽管本次FOMC会议中鲍威尔仍强调经济软着陆的可能性，但正如我们在《美国窘境——必须含泪“错杀”的需求》所提示的，如果我们看得更远一点，FED通过温和紧缩来寻求增长和通胀的平衡变得越来越不现实，美联储的“主动有为可选项”越来越逼仄，虽然明知通胀核心矛盾在供给，但也只能通过需求的“超杀”去抑制（经济需要切实地感受到需求回落的痛，才有可能解决通胀预期）。考虑到在中期维度上（未来半年到一年），需求被超杀是大概率事件，我们认为美国资产“由股切债”依然是主逻辑，美债利率短期先反应收紧，中期续随着需求“超杀”验证后，有望进入新的下行阶段。
固收周冠南：中国央行的选择：以内为主？通胀？汇率？
6月美联储加息75BP，美债收益率上行至3.4%高位，中美利差倒挂程度加深，外部环境对于国内央行货币政策操作的影响至关重要。目前我们依然认为央行在决策过程中"以内为主，兼顾内外均衡"。
以内为主，主要体现在国内货币政策保持稳定宽松总基调不变。我们对于货币政策的一个中期判断是当前仅持续3个季度的降准周期不会中止，宏观经济缺乏类似2020年疫情消退后经济反弹的条件，需求周期性弱势的大背景下，未来中期之内都在降准周期中。
兼顾内外均衡，有两方面的考虑，一是输入性通胀；二是汇率及资本流动。
对于通胀，我们判断全年CPI和PPI的中枢分别在2.5%、5.5%附近，对于当前宽松环境的制约有限。对于汇率和资本流动，当前依然处在美联储紧缩的“高峰期”，国内央行所关注的指标，较为重要的是人民币汇率和中美利差，以及其影响之下的资本流动。因此，虽然联储进一步加快紧缩以应对通胀的步伐，但是对于国内央行货币政策的影响有限，或更多采取继续观察、相机抉择的政策态度。对于当前债券市场，投资者高度关注目前极低的资金环境如何变化。
由于6月下旬，还有8000亿左右的地方债净增量待发，叠加半年末的资金扰动，我们认为6月资金波动可能会逐步加大，7月伴随税期回归，资金价格或从当前DR0071.6%-1.7%左右水平，逐步向政策利率附近2.0%-2.1%区间回归，但是过程相对温和，对于债市的冲击有限。1年期以内短端品种将跟随资金波动调整；10年期长端品种由于前期机构加久期策略相对谨慎，收益率下行幅度不大，因此后续资金回归过程中，或也保持相对稳定，延续宽信用观察期“U型底”区间窄幅盘整的判断；3年左右中端品种，当前期限利差仍处高位，是目前比较稳妥的资金去处。
多元资产配置郭忠良：2022年缩表和2017年缩表有何不同新一轮美联储缩减资产负债表将于6月开始。时隔5年，美联储的价格型工具和数量型工具再度双双收紧。有所不同的是，2017年美国经济是产出修复与家庭去杠杆并存，名义通胀压力相对温和，美联储依靠加息实现货币政策全面退出，缩表居于次要地位。2022年美国经济是产出修复与政府加杠杆并存，名义通胀压力前所未有，美联储实现货币政策全面退出过程中，加息的优先级下降，缩表的重要性明显提升。
另外还要看到，2017年美联储缩表，适逢特朗普政府扩大财政赤字，所以商业银行储备金下降，货币市场基金的逆回购资产变化不大。2022年美联储缩表，叠加拜登政府收缩财政赤字，依然是商业银行储备金下降，货币市场基金的逆回购资产却可能先扩大再缩小。
换言之，2017年美联储缩表是个相对静态的过程——商业银行和货币市场基金之间的负债流动规模不大。2022年美联储缩表更可能是一个动态过程——商业银行和货币市场基金之间的负债流动规模较大。只有美联储缩表的速度，不低于货币市场基金负债回流商业银行的速度，才能达到拉低银行储备金/GDP比重的既定目标。
金工王小川：A股走出独立行情，后续如何？
择时：短期：成交量模型大部分宽基看多。低波动模型中性。智能模型300看多，500看多。中期：涨跌停模型看多。月历效应模型无信号。长期：长期模型无信号。综合：综合兵器V3模型看多。
基金仓位：本周股票型基金总仓位为88.51%，相较于上周增加了210个bps，混合型基金总仓位69.37%，相较于上周增加了144个bps。股票型先行者基金总仓位为88.43%，相较于上周增加了158个bps，混合型先行者基金总仓位为54.13%，相较于上周增加了132个bps。
基金表现：本周股票型基金表现相对较好，平均收益为1.29%。本周股
