疫情影响趋缓供需失衡有所改善，叠加国际大宗商品价格持续上涨共同作用下，物价保持稳定，5月CPI同比与4月持平。

随着疫情影响趋缓、物流堵点初步缓解以及囤货需求下降等因素影响，本月食品价格上涨2.3%，较上月扩大0.4个百分点，但环比由上月上涨0.9%转为下降1.3%，非食品价格上涨2.1%，涨幅较上月回落0.1个百分点。当月CPI同比上涨2.1%，与前值持平；环比转降，较前值回落0.6个百分点至-0.2%。1-5月CPI较去年同期上涨1.5%。本月剔除能源与食品的核心CPI为0.9%，与上月持平。本月新涨价因素为1.4%，翘尾因素影响为0.7%。

猪、粮价格上行带动食品项价格同比小幅回升。在猪肉价格跌幅收窄、粮食价格上涨以及鲜菜价格回落等因素交互影响下、5月食品价格同比上涨2.3%，涨幅较上月扩大0.4个百分点，但环比由上月上涨0.9%转为下降1.3%，影响CPI上涨约0.42个百分点。其中，畜肉类价格下降12.9%，跌幅较上月收窄6.7个百分点，猪肉价格跌幅收窄12.2个百分点至21.1%，仍位于低位区间，猪肉价格回升或与4月以来开展的几轮中央收储猪肉工作、生猪产能逐步调整有关。夏季鲜菜大量上市叠加物流逐步畅通，本月鲜菜价格上涨11.6%，涨幅较上月回落12.4个百分点。俄乌冲突持续背景下，国际粮食价格持续高位，本月薯类和粮食价格分别上涨16.1%和3.2%，涨幅较上月均有所扩大。

非食品项价格涨幅虽较上月小幅回落，但国内成品油价格仍处于相对高位。5月非食品价格同比上涨2.1%，涨幅较前值回落0.1个百分点。从八大类看，全部类别商品及服务价格同比均上涨。其中，受国际原油价格仍处于高位影响，汽油和柴油价格分别上涨27.6%和30.1%，涨幅较上月虽有所回落，但仍位于25%以上的高位增速水平。在此影响下交通通信同比上涨6.2%，其余类别里教育文化娱乐、其他用品及服务价格均上涨1.8%，生活用品及服务、居住价格分别上涨1.4%和1.0%，医疗保健、衣着价格分别上涨0.7%和0.5%。

保供稳价政策、物流逐渐畅通以及翘尾因素减弱共同作用下，PPI同比、环比涨幅继续回落。虽然国际大宗商品价格持续高位运行，但随着稳增长持续加码，一系列保供稳价政策的落地实施，5月PPI同比较前值回落1.6个百分点至6.4%，连续8个月同比下行；环比上涨0.1%，涨幅较前值回落0.5个百分点。其中生产资料价格同比为8.1%，涨幅较上月回落2.2个百分点；生活资料价格同比为1.2%，涨幅扩大0.2个百分点。1-5月PPI较去年同期上涨8.1%，仍处于较高水平。本月PPI翘尾因素为4.1%，新涨价影响为2.3%。

产业链供应链逐步畅通叠加保供稳价政策效果显现，生产资料价格涨幅继续回落，生活资料价格保持稳定。从行业来看，虽然原油、天然气等大宗商品价格持续高位，但国内保供稳价政策持续发力，在各地多措并举保障煤炭供应下，煤炭开采和洗选业上涨37.2%，较前值回落16.2个百分点，石油煤炭及其他燃料加工业上涨34%，回落4.7个百分点。此前上游原材料价格上涨对生活资料价格的传导效应有所显现，生活资料价格小幅上涨，但在国内保供稳价以及稳增长政策支撑下，整体保持平稳。

PPIRM同比有所回落，工业产品购销价格剪刀差小幅收窄。5月PPIRM同比上涨9.1%，较前值回落1.7个百分点；环比上涨0.5%，较前值回落0.8个百分点。1-5月PPIRM较去年同期上涨10.8%。本月购进价格与出厂价格剪刀差较上月小幅收窄0.1个百分点。当前PPIRM同比虽有回落但仍处于9%以上的高位，中下游行业企业尤其是中小企业成本持续承压。

后续看，短期内CPI仍有上行支撑但整体仍将处于温和区间，PPI或延续小幅回落走势，仍需关注输入型通胀压力。CPI方面：随着猪肉产能持续优化以及猪肉价格逐渐进入回升周期一文），预计后续猪肉对食品价格的拖累有望逐步减轻，而随着汛期到来，鲜菜价格也有望回升进而带动CPI上行。但是当前核心CPI仍维持低位，显示当前需求仍较为疲弱。虽然疫情影响逐渐弱化且稳增长力度加大，但市场主体消费、投资低迷的情况难以在短期内快速改善，核心CPI修复仍需时日。叠加翘尾因素影响，预计短期CPI仍有上行支持，但受制于终端需求整体仍较疲弱，上行幅度温和。PPI方面：俄乌冲突持续下原油等大宗商品供给趋紧叠加美国夏季出行高峰需求增加，短期内国际原油价格仍将高位波动，PPI仍面临较大的输入型通胀压力，但保供稳价政策尤其是煤炭等领域的保供稳价政策的持续推进，叠加翘尾因素影响逐渐减弱，预计后续PPI或延续小幅回落走势。