【核心观点】

5月份全国居民消费价格同比上涨2.1%，环比下降0.2%。其中，猪肉价格反弹趋势渐显，对CPI的拖累明显减弱。不包括食品和能源的核心CPI同比增长0.9%，与疫情前1.5-2.5%左右的水平相比仍有较大差距，反映疫情等因素对居民消费的抑制仍强。

5月份全国工业生产者出厂价格同比和环比增速均较上月有所回落，主要受高基数效应影响。生产资料价格涨幅仍远高于生活资料，表明输入性通胀压力较大。当前生产资料价格增速已有所放缓，价格见顶可期，预计随着全球供应链逐步修复，输入性通胀压力有望缓解。

PPI-CPI剪刀差有所收窄，一定程度上反映了工业企业盈利空间减少。

但当前PPI涨幅收窄，很大程度上是上游产品出厂价格涨幅回落导致，有利于中下游行业降低成本，其增长动能有望增强。

后续重点关注：疫情好转有望引发国内消费品、服务业价格回暖，同时上游原材料成本压力趋于缓解，建议重点关注服务业和中下游工业产业链相关机会。

【风险提示】

国内疫情风险

全球地缘政治风险