政策的短逻辑切换，从目标导向到底线思维，二季度GDP大概率破3，全年保“5”压力较大。稳增长节奏切换，三季度继续增量升温。政策中长期逻辑切换，从资本无序扩张管控到全国统一大市场建立。

U型复苏6月启动，对经济底的悲观预期短期出现上修，看好下半年需求的双驱动：一是新老基建投资与产业升级相关技改投资，二是消费的温和修复，地产与出口是复苏不确定性的来源。

疫后经济出现三个特点：增长中枢可能下移（接触型服务业缺口无法回补），下游制造业投资受抑制严重（上游约束和需求不足），居民资产负债表收缩。这将导致长期利率水平下行，长期通胀中枢上行。

2020年以来五轮供需切换，下半年会切换到需求主导。抓供给约束下，供需紧平衡的机会，关注产能利用率高、行业订单-生产指标提升、行业价格传导能力更强的行业：电气设备、煤炭、化工、油气、住宿餐饮、食品饮料。

中美经济周期下半年开启反转，三季度中后期股优于债的环境将进一步明显。宏观角度看好三条主线：（1）大基建链条与技改产业升级；（2）防疫微松与政策利好的消费链供需紧平衡：社服、食品饮料、农业、汽车；（3）复苏加速期的投资链供需紧平衡（碳通胀）：石化、煤炭、基化。