基于加权工业企业利润数据，我们对申万利润增速进行预测。由于基准是一季度报的利润数据，判断的是二季度的利润方向，我们关注的焦点应是5月和3月的增速变化，4月预测增速可以作为参考指标。当5月利润预测值大于3月时，我们认为该行业利润增速边际上行，如果同时4月增速相对3月增速也出现上行，对应中报大概率会表现较好；反之，如果5月利润预测小于3月时，且4月也预测增速也出现下行，我们认为对应该行业中报表现相对较差。据此，上游行业中，钢铁、基础化工、建筑材料等行业利润增速边际上行，煤炭、有色金属利润增速放缓，公用事业利润增速与一季度持平。

中游行业中，机械设备、国防军工、电子等行业利润增速明显上行，而电力设备利润增速边际下行。下游行业中，轻工制造、汽车利润增速降幅收窄，改善明显；食品饮料、医药生物增速下行；家用电器利润增速呈上行趋势；纺织服饰利润维持相对平稳；美容护理利润增速上行。

从E/P分位数角度来看，截至2022年5月31日，医药生物、有色金属、通信、交通运输、电子、环保、纺织服装、传媒、基础化工和石油石化分别为前10大最有性价比的行业。除石油石化为本月新增外，其余行业和上月保持一致。其中，医药生物和有色金属相较于29个行业有更高的投资性价比；通信、交通运输相较于27个行业有更高的投资性价比；而农林牧渔、公用事业、社会服务、汽车等行业的投资性价比相对较低。

从Z-score角度来看，当前汽车、石油石化、电力设备、国防军工、基础化工等板块相比于其他申万一级板块热度较高，未来存在一定回调风险。而房地产、银行、非银金融、医药生物、视频饮料等板块相比于其他申万一级板块热度较低，存在潜在投资机会。

从波动率角度来看，环保、计算机、传媒、轻工制造等多个行业的波动较之5月有所下降。其中，波动可能较大的行业是机械设备、电力设备、环保、计算机和汽车，月度波动率分别为4.36%、4.34%、4.31%、4.30%和4.29%；家用电器、交通运输、商贸零售、银行和建筑装饰具有较小的预期波动率，在3%以下，分别为2.83%、2.53%、2.47%、2.30%和2.30%。

我们构建了工业企业利润增速、申万行业利润预测、E/P分位数、Z-score、资产波动率σ五大指标对A股行业轮动进行月度跟踪，筛选标准是：申万行业预测方向向上，同时满足E/P分位数、Z-score相对热度、波动率中有两项指标相对较好。

基于此，我们认为钢铁、建筑材料、电子、家用电器、轻工制造等行业在6月会具有较高性价比。除工业企业利润对应的上中下游外，计算机、银行和非银的E/P分位数和Z-score相对热度表现较好，可适当给予关注。

在此进行一下数据解释，本期对第一期的数据源进行更新，采取申万2021年版本的最新分类，因此对上一期的预测值进行了修正，我们回溯第一期所选择的行业收益率，有色金属、基础化工、电子板块收益率分别为7.98%、10.96%和8.96%。

风险提示：预测数据误差，历史规律失效