5月最后一周的高频数据显示，2季度经济回正仍有挑战。生产率有所改善，但产能利用率逡巡不前。物流有所修复，但价格、产量指标整体仍在走弱。复工前夕的中国经济图景并不美丽。深圳清零后的总量和高频指标显示，当前正在构建的4层防疫体系有望做到动态清零与经济发展的有机统一。

目前全国新增确诊和无症状感染者人数已经下降到今年2月时的水平，全国疫情趋于平息。上海已于今日解封，中国进入全面复工复产状态。

国务院召开的“十万人”大会透露，5月前两旬经济仍处于负增长的状态。5月最后一周的高频数据显示，2季度经济回正仍有挑战。生产率有所改善，但产能利用率逡巡不前。物流有所修复，但价格、产量指标整体仍在走弱。复工前夕的中国经济图景并不美丽。存量政策工具加快实施，增量政策工具尽快落地，才能推动中国经济年内是实现从复工向常态的回归。

复工后，中国经济需要探寻一条与疫情相适应的发展模式。从深圳经验看，15分钟步行核酸检测圈，一方面成本可控，据我们粗略估算，4月至今深圳常态化核酸检测的费用支出不足15亿，另一方面，深圳4月总量经济数据显示，除消费继续恶化外，其余主要经济指标均有不同程度的改善，5月高频数据显示深圳经济活力正在进一步恢复。当前正在构建的4层防疫体系有望做到动态清零与经济发展的有机统一。

风险提示：疫情形势超预期，全球通胀及主要经济体货币政策超预期。