【FOCUS】总理李克强上周三(25日)「10万人大会」警告，「就业、工业生产、用电、货运等指标明显走低」，周二(31日)揭盅的中国官方5月制造业PMI似露一线曙光--49.6虽继续低于荣枯线，但五大分类指数全线反弹。不过，同样回升的非制造业PMI，一项读数却藏隐忧。

*需求仍弱，新订单未提振出厂价格*

国统局今早公布，5月制造业PMI报49.6(预期:48.6)，较4月的「两年最低」回升2.2个百分点，加上上海将于周三(1日)零时起「解封」，或意味短期已经见底。

细看分类指数，权重最大的「新订单指数」升至48.2，却未能提振「出厂价格指数」，更录今年以来首次跌入收缩区间，叠加「在手订单」续跌，都指向需求端依旧疲弱。

权重排名第二的「生产指数」升至49.7，统计局对此指「恢复动力仍有待增强」，但汽车业生产指数一马当先飙逾10个百分点，重回扩张区间。最新消息指，特斯拉上海工厂的周产量已恢复至疫情前70%，6月有望全面复常;此外，新一轮新能源车下乡政策据报6月启动。

此外，「主要原材料购进价格指数」连续5个月企于55以上，显示原材料价格仍高位徘徊，恐续施压工业企业利润。而就在隔夜布油升穿120美元前，内地再提升成品油价，为年内「九连升」。

*建筑业商务活动续刷新逾两年最低*

制造业PMI好于预期，服务业又如何?数据显示，非制造业商务活动指数报47.8，按月大幅回升5.9个百分点，景气水平明显改善。不过，对应地产、基建活动强弱的「建筑业商务活动指数」按月再降0.5个百分点至52.2，续刷新2020年3月以来最低。

有何启示?一是房企因资金链紧张而减少新开工项目、滞延在建项目短期恐难改善。就在近日，恒大以逾13亿元人币将建了逾一半的浙江宁波「城市之光广场」项目售予国企，输血集团营运资金。

二是预期地方以「大干快上」基建项目为增长保底同难乐观。野村甚至指，内地政府因抗疫、退税、卖地放缓等导致收入大降，面临约6万亿元的巨大资金缺口。换言之，大兴基建或面临掣肘。

总而言之，4月遭上海封控外溢效应暴击的中国经济，或进入大病将愈的喘息期。但内外需齐指向疲弱，要走出阴影，势需更多政策发力。