5月25日，国务院召开全国稳住经济大盘电视电话会议。

“5·23国常会”发布一揽子稳增长措施，“5·23稳住经济大盘会议”重在强调稳增长政策落地。两次会议顺次推进，体现政策层面高度重视稳增长。

疫情以来，稳增长正在经历“尖峰时刻”。

4月各项宏观指标纷纷拐头向下，指向当前中国经济供需两面均在走弱。

稳住经济大盘会议中，李克强总理毫不避讳地谈及近期经济压力：“3月份尤其是4月份以来，一些经济指标明显走低，困难在某些方面和一定程度上比2020年疫情严重冲击时还大”。

所有宏观指标中，最牵动人心的莫过于失业率。4月青年失业率攀至18.2%，创下历史新高。每年7至8月是应届生毕业季，青年失业率将季节性走高，届时青年失业率或再破新高。面对可预见的青年失业率问题，本次稳住经济大盘会议直接回应，“努力确保二季度经济合理增长和失业率尽快下降”。

稳住经济大盘会议，这是一次强调政策落地的大会。

“稳增长”贯穿于开年以来诸多会议以及政策之中。对于年内稳增长政策取向，市场从未怀疑。3月华东疫情爆发之后，市场期待更多的增量政策工具，同时期待稳增长措施能够尽快落地。

“5·23国常会”给出稳经济一揽子政策，共有33条措施，几乎覆盖所有稳增长领域。“5·25稳住经济大盘会议”，具体的稳增长细则并未超越33项措施。

会议难得一见地强调具体落实机制，“国务院26日将向12个省派出督查组，对政策落实和配套开展专项督查。对各地二季度经济主要指标，将由国家统计部门依法依规实事求是分省公布，国务院对相关工作情况予以通报”。

如果说“5·23国常会”回应市场对“增量政策”的期待，那么“5·25稳住经济大盘会议”，看点不在于增量稳增长政策工具，看点在于政策落地执行。

未来值得期待的增量政策。

打开稳增长政策工具箱，无非财政、货币和地产三块内容。

稳住经济大盘需要稳地产和扩基建，稳住经济大盘还需要稳定企业和居民资产负债表。地产需要宽松，基建需要宽松，当然，货币也需要宽松。

未来地产宽松政策采用何种形式，宽松力度几何？不妨对未来地产宽松政策打开想象空间。货币宽松，不仅需要总量降准降息，结构信贷投放，未来也会有。

考虑到今年经济遭受历史难得一见的疫情扰动，特别国债发行或可是今年财政筹措资金的重要方式。预计特别国债发行量或在1~2万亿，发行时间或从7月开始。

为对冲流动性被动收紧，并应对7月或有的特别国债发行，我们预计6月底或将再度迎来降准降息等总量货币宽松。

风险提示：经济走势超预期；疫情发展超预期；海外地缘政治超预期。