本周关注：稳就业座谈会传递六点新增信息

国务院总理李克强在云南主持召开座谈会，要求已出台政策上半年落实到位，看得准的新举措“5月份能出尽出”，强调通过稳市场主体来稳增长保就业。1）会议要求已出台政策要尽快落实到位，特别明确指出中央经济工作会议和《政府工作报告》确定的政策“上半年基本实施完毕”，预计在此要求下存量留抵退税可能提前至6月底前基本完成，有助于改善制造业企业现金流，避免因流动性枯竭而导致更大的经营困难和就业困难，另一方面专项债发行可能也在6月前有所提速，6月发行规模或接近万亿，有助于年内基础设施建设融资保障。2）会议要求“看得准的新举措能用尽用，5月份能出尽出”，确保上半年和全年经济运行在合理区间，提出促进消费和有效投资，做好扩大开放、稳外贸稳外资工作，预计在刺激内需方面可能有政策加快推出，我们特别呼吁高度关注个税减税类政策对改善中等收入群体居民收入预期、稳定可选商品和服务消费的重要作用。3）会议指出“着力通过稳市场主体来稳增长保就业保基本民生”，可能意味着疫情冲击背景下更多行业或近期可见更大规模的减增值税、缓缴社保缴费等政策，但同时也可能意味着直接补贴属性的消费券与这一逻辑并不相容。4）在保持房地产市场平稳健康发展方面，会议首先明确指出“城镇化是必然趋势，要稳地价稳房价”，或意味着本轮房地产调控政策的放松仍注重结构平衡，目前尚未考虑可能再度推升一线城市、东部沿海地区房价的一些短期刺激政策。

5）会议明确提到当前经济指标转弱与物流不畅直接相关，要求打通物流，维护产业链供应链稳定，预计供应链物流方面可能推行更大程度的便利化举措，并可能享受一定的金融优惠。6）会议提出“我们一直坚持不搞大水漫灌，即使2020年疫情冲击最严重时也没超发货币，应对新挑战仍有政策空间”，或显示两天后的LPR下调15BP比照2020年的政策考虑，更多指向引导降低企业融资成本，增加企业贷款融资、稳定企业恢复生产和投资的政策主要目标。

财政通报隐性债务问题，基建投资更高增长区间难期。5月18日，财政部对8例地方政府隐性债务问责典型案例进行通报，凸显出对于地方政府杠杆率的警惕，强化绩效导向仍是优化基建结构、避免形成新的地方政府隐性债务风险的长期要求。我们仍维持全年广义基建投资7%的增速不变，更高的增长区间难以期待。

用电量：疫情冲击供给侧，制造业、服务业大幅回落。4月全社会用电量同比-1.3%，较3月大幅回落4.8个百分点，三年平均增速亦明显回落1.8pct至4.0%，虽然居家隔离阶段性推升居民用电需求，城乡居民用电量三年平均增速回升1.0pct至3.8%，与此前历次本土疫情影响模式近似。但本土疫情与防控升级影响导致制造业（三年平均增速-4.2pct至3.5%））与第三产业（三年平均增速-1.8pct至4.3%）用电量增速均回落明显、构成拖累。

重点回顾：70城房价同比2016年来首次转负。1）消费：贵州、南京、成都、青岛等多地再推消费券。2）地产：70城房价同比2016年以来首次转负、地产销售维持低位，因城施策促销售政策再加码，三四线下调首付比、下调房贷利率等力度更大。3）供给：5月上半月上海规上工业企业用电量恢复至去年八成。4）通胀：发改委突出强调以煤炭为“锚”

做好能源保供稳价。5）货币与流动性：5月上半月留抵退税1781亿，DR007维持低位。

6）财政：新增专项债已发1.65万亿，下周将发2042亿。6）汇率：复工复产叠加5YLPR下调令经济展望趋稳，CNY重回6.7以内。