强美元带动人民币贬值
汇率不会制约货币政策
Q：4月19日以来，人民币兑美元汇率出现较快调整，波动浮动加大。在您看来，导致人民币汇率大幅急速波动的原因有哪些?
汪涛：人民币近期对美元大幅贬值，主要是受到了美元指数强势拉升的影响。
美国通胀居高不下，市场普遍预期美联储货币紧缩的步伐会更快、幅度会更大，美国国债收益率近期也大幅攀升，导致中美利差逐渐收窄甚至倒挂。前期支撑人民币汇率走高的重要因素之一是旺盛的出口结汇需求，但在美元强势升值的预期之下，出口商的结汇意愿出现下降。4月下旬以来，在日元快速贬值的推动下，美元指数再度飙升至103以上，创二十年来新高。
但需注意，此次人民币对美元汇率贬值的背景是，在此前一年多的时间中，人民币对CFETS一篮子货币的汇率持续处于强势升值状态。在本轮贬值之前，人民币对美元汇率走势相对稳定，2021年初至2022年4月18日期间小幅升值2.5%，但是人民币与美元两者均对很多其他货币升值，因此人民币对CFETS一篮子货币在同期大幅升值12%以上。
近期人民币对美元汇率贬值幅度较大，但人民币对一篮子货币的汇率并未出现明显下行，所以我们还需综合考虑，不能只观察人民币对美元汇率的变动情况。
Q：从目前美联储的紧缩节奏来看，中美利差有进一步倒挂空间，这将如何影响人民币汇率和我国资本流动?最近我国股市波动在多大程度上与中美利差收窄和汇率波动相关?
汪涛：整体来看，国内市场主要受国内经济形势和政策影响，受海外影响不大。这是因为在中国的债券市场和股票市场中，外资持有比重仍然较低，占比仅在3%-4%左右，而且股市近日并未出现大幅外资流出。债市因为国外利率上行，以及最近的人民币贬值预期，有一定的流出，可能会有部分外资调整资产配置以及出于对冲考虑做出一定调整，但这都是比较短期的行为。
从国内市场来看，目前我国疫情防控进入应对奥密克戎病毒变异株流行新阶段，一些突发因素超出预期，经济运行面临下行压力，市场信心因此受到一定影响，我认为最近的市场波动与此关系更大。
Q：3月中旬至今，人民币对美元汇率的贬值预期似乎逐渐增强，您认为人民币会否开启贬值周期?
汪涛：目前人民币对CFETS一篮子货币的汇率仍然高于年初水平，再往前看，目前水平比2021年初时期升值11%以上，比2019年底、2020年初时期升值15%-16%。假设其他汇率保持不变，人民币对美元贬至6.9水平仅会带动CFETS人民币汇率指数回到100.4，即2021年的平均水平。因此，当前汇率出现一轮回调，应该说属于人民币汇率正常的双边波动。
2020年疫情之后中国经济率先复苏，出口走强使得经常账户顺差维持在较高水平，国债收益率高于其他国家，这三大因素支撑人民币自2020年下半年开始持续走强。而自2021年底开始，中国经济面临明显下行压力，此前支撑人民币汇率的基本面因素在近期走弱。至于人民币对美元汇率会不会开启新一轮贬值周期，阶段性来看，如果美元指数继续走强，随着更多市场主体开始对冲人民币贬值风险，人民币可能面临进一步走弱的压力，但贬值会否持续还需观察美元对其它货币的汇率波动，比如日元对美元汇率已经跌至20年新低，其继续贬值推动美元指数上升的空间已经不大。
接下来要看中美两国经济形势对于市场信心的影响。如果国内疫情形势缓和、经济稳定向好，而美国经济因美联储紧缩政策受到影响，那么国际国内投资者对于中国市场的信心就会逐渐恢复，人民币汇率也将保持在一个相对稳定的水平，不会出现持续单边贬值。
总的来说，我们预计未来几个月内人民币对美元汇率进一步走弱，甚至可能在年中突破“7”这个关口，而展望下半年，随着经济增长企稳反弹，市场信心逐渐恢复，人民币年底或将重新回到7以内。我们预测在2023年，美元对其他主要货币走弱、中国经济进一步复苏，因此人民币或小幅升值至6.7。
Q：汇率波动会对国内货币政策构成制约吗?
汪涛：我国货币政策一直坚持“以我为主”，主要服务于国内宏观经济形势。当前国内经济面临下行压力，所以货币政策取向应为稳健中略有放松，这与美联储的方向是相反的。
同时，国内并未出现很高通胀，无需过度担心人民币贬值对通胀的影响。尽管汇率贬值会给PPI带来上行压力，但由于食品价格处于低位、且终端需求乏力导致PPI向CPI传导温和，CPI应能继续保持温和。我们预计CPI在今年下半年回升，但是全年平均2.4%。
另一方面，最近一年多以来人民币汇率累积了较大幅度的升值，其实已有一些高估，现在顺应市场适度调整，在一定意义上也可配合国内的货币政策，未必是件坏事——人民币略有贬值其实与货币政策放松是一个方向的，二者能够从外需、内需两方面提升总需求水平，从而进一步提振经济。所以我认为目前的汇率波动不会制约货币政策执行。
4月疫情冲击影响显著
稳增长政策将继续加码
Q：如何评估4月疫情冲击对国内经济的影响?
汪涛：4月份的疫情冲击对于国内经济的影响是比较显著的：
疫情冲击下，4月统计局和财新PMI生产指数
