4月数据预测:供需双弱 关注增量工具
时间:2022-05-06 00:00:00来自:浙商证券字号:T  T

核心观点

4月疫情贯穿始终,经济社会生产生活受到显著冲击。供应链受阻和复工复产严峻对企业生产冲击较为明显,预计工业增加值同比增速回落至3.3%。消费方面,疫情管控趋严,消费场所大量关闭,线下消费受到冲击,物流管控导致运输不畅,快递吞吐量大幅回落,线上消费同样受到影响,预计社零承压下行。金融数据方面,4月为季初传统小月,一季度银行信贷冲量的透支效应及4月疫情恶化冲击物流、工业生产及服务业,导致信贷需求走弱,预计4月信贷新增规模明显走弱。

4月政治局会议定调稳增长,首次提出“全面扩大国内需求”,要求抓紧谋划增量政策工具。我们认为,货币政策将延续“宽货币+宽信用”组合,持续看好稳增长板块,如金融、地产、建筑、建材,未来重点关注美债收益率见顶后成长股机会。对于固收市场,预计10年期国债收益率维持在2.7%-2.9%区间震荡,二季度高点看到2.9%,国债收益率曲线重回陡峭化。

控疫情冲击延续,稳生产面临挑战

4月国内疫情高位运行,供应链受阻和复工复产严峻对企业生产冲击较为明显,我们预计4月规模以上工业增加值同比增速回落至3.3%。从生产高频数据来看,4月工业生产景气受挫较为明显。供应链受阻使得工业产业链的中间产品及产成品运输不畅,使得企业生产原料供应不足同时产成品被动垒库影响生产。4月内外需走弱,需求对供给的牵引受扰,稳生产面临一定挑战。

预计固定资产投资累计同比增速7.5%,基建和制造业是主要支撑预计1-4月全国固定资产投资(不含农户)累计增速为7.5%。其中,制造业投资累计增速19.0%,基础设施投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业)同比增长7.3%,房地产开发投资同比增速-1.7%。房地产投资增速相较上月进一步下滑,基建投资和制造业投资增速略有回落,但仍是固定资产投资的重要支撑。

疫情持续扰动,社零承压下行

预计4月社会消费品零售总额同比-12.3%,前值-3.5%,4月疫情贯穿整月,社零回落幅度较大。其一,疫情管控趋严,消费场所大量关闭,线下消费受到冲击。其二,物流管控导致运输不畅,快递吞吐量大幅回落,线上消费同样受到影响。其三,长三角是重要的汽车工业基地,疫情严重冲击汽车产销。

疫情形势严峻,就业持续承压

预计4月全国城镇调查失业率为6.3%,较3月上升0.5个百分点,4月疫情形势严峻,就业持续承压。疫情面广、点多且频发,工业、服务业生产放缓,员工薪酬、房屋租金、经营贷款等现金流压力与日俱增,用工需求收缩。我们认为,未来的工作重心是通过保市场主体来保就业,积极出台纾困帮扶政策,给予企业工资性补贴,加大失业保险稳岗返还力度,缓解企业现金流压力。

CPI同比回升明显,PPI环比持续上行

预计4月CPI环比+0.3%,同比+2.1%(前值1.5%),囤货需求下果蔬鸡蛋价格涨幅扩大,带动CPI反季节上行。预计4月PPI环比+0.5%,同比+7.8%(前值8.3%),由于国内需求总体偏弱,大宗商品涨势有所缓和,但在俄乌对峙局势延续、上游库存位于低位、供应链紧张等多重因素制约下,商品价格维持高位震荡。

疫情负面扰动仍存,关注出口两个利好

预计4月人民币出口增速为3%,前值12.9%,贸易顺差510亿美元。我们认为疫情短期扰动冲击出口量,但汇率贬值和出口价格韧性会带来价的提升,名义出口增速保持韧性。疫情冲击内需扰动进口,预计4月人民币进口增速为0%。

预计信贷社融走弱,但M2、M1偏强

预计4月人民币信贷新增量1.3万亿,较去年1.47万亿同比少增约1700亿元,对应增速较前值回落0.2个百分点至11.2%,4月为季初传统小月,一季度银行信贷冲量的透支效应及4月疫情恶化冲击物流、工业生产及服务业,导致信贷需求走弱,预计4月信贷新增规模明显走弱。预计4月社融新增量1.66万亿,较去年同期的1.86万亿同比少增约2000亿,增速较前值回落0.1个百分点至10.5%,出现阶段性增速回落,结构中,同比少增主要来自信贷及未贴现票据,而信托贷款、企业债券或可实现几百亿体量的同比少减/多增。信贷疲弱拖累M2增速,但政府债发行较3月降速+财政支出加速对M2影响积极,叠加去年基数走低,预计4月M2增速较前值上行0.3个百分点至10%,数据或超预期较好。短期经济活力或受疫情冲击,但去年基数回落,预计4月M1增速较前值4.7%微升至4.9%。

风险提示:疫情超预期恶化;政策落地不及预期;地缘政治冲突超预期。

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