5月美联储议息会议宣布加息50个基点，并于6月启动缩表，基本符合市场预期。美联储主席鲍威尔的讲话，消除了市场未来更快加息(单次75bp)的顾虑，且对加息路径表现出高度灵活性，市场感受偏“鸽派”。综合考虑本次美联储释放的信号，以及近期美国核心通胀开始缓和、经济增长与就业出现隐忧、金融条件已然紧缩等，我们认为，美联储最“鹰”时期可能正在过去，对金融市场的相应影响值得关注。
货币政策：加息50bp，6月开始缩表
美联储5月议息会议声明，宣布上调联邦基金利率50bp至0.75%~1.00%目标区间，符合预期。与3月会议类似，为配合新的联邦基金利率区间，美联储同时上调了其他多个政策利率：1)将存款准备金利率由0.4%上调至0.9%;2)将隔夜回购利率由0.5%上调至1.0%;3)将隔夜逆回购利率由0.3%上调至0.8%;4)将一级信贷利率由0.5%上调至1.0%。
同时，美联储宣布6月1日开始缩表，每月拟减持475亿美元资产，三个月后每月拟减持950亿美元资产(符合3月会议纪要的讨论结果);并未明确缩表的终点，只表示将在快达到“充足水平”时减缓缩表节奏。
具体地，美联储单独公布了《美联储资产负债表缩减计划》文件，给出了较详细的缩表路径：1)从6月1日开始，对于系统公开市场账户(SOMA)中持有的证券，美联储将只对超过每月上限的部分进行再投资。
2)对于国债，最初的上限将被设定为每月300亿美元，三个月后将增加到每月600亿美元。在此月度上限下，国债持有量的下降将包括国债票据和国债，其中票据到期数额需低于月度上限。
3)对于机构债务和机构抵押贷款支持证券(MBS)，最初的上限将设定为每月175亿美元，三个月后将增加到每月350亿美元。
4)为了确保平稳过渡，委员会打算在储备余额略高于其判断的与充足储备相一致的水平时，减缓并停止资产负债表规模的下降。一旦资产负债表停止流动，储备余额可能会继续下降一段时间，反映出其他美联储负债的增长，直到委员会判断储备余额处于充足的水平。此后，委员会将根据需要管理证券持有量，以在一段时间内保持充足的储备。委员会准备根据经济和金融的发展，调整其减少资产负债表规模方法的任何细节。
声明表述：强调地缘与供应链因素带来的额外通胀风险
美联储在5月声明中，保持着对通胀风险的高度警惕，但弱化了经济活动所受的扰动。与今年3月声明相比，本次声明的主要变化包括：1)对经济现状的判断更加谨慎。声明删除了“经济活动和就业指标继续加强”的笼统描述，提到了一季度经济活动边际下滑的事实，对就业增长的描述由强劲(strong)调整为坚实(robust)。
2)认为俄乌冲突的影响更多体现在通胀而非经济增长。相较上一次，本次声明确认了俄乌冲突“正在”(而不是“可能会”)对通胀造成额外上行压力，但认为其“可能会”(而不是“正在”)对经济活动带来压力。
3)新提国际供应链中断带来的通胀风险。
会议声明公布后，市场表现相对平淡。10年美债收益率保持在2.98%附近窄幅震荡，美股标普500指数由涨0.7%一度转跌，美元指数小幅下滑但未跌破103关口。
鲍威尔讲话：消除“更快加息”顾虑，巩固市场信心
总的来说，本次记者会的大多数问题仍然围绕通胀，但市场对于美联储紧缩的影响以及是否会造成经济衰退，给予了更多关注。鲍威尔的发言一定程度上安抚了市场：一是，他称不积极考虑加息75个基点，且提到可能会在几次加息50个基点后回归加息25基点的常规节奏，打消了有关更快加息的担忧。二是，他称“中性利率”的定义是灵活的，或一定程度上缓解市场对于加息“终点”的恐慌。三是，不断强调就业市场强劲，美联储有较大机会实现“软着陆”，继续巩固了市场对于经济的信心。
鲍威尔讲话后，市场感受偏“鸽”：10年美债收益率大幅下跌10bp至2.90%，最终收于2.94%;美股三大指数集体由跌转涨并持续走高，纳斯达克指数、标普500指数和道琼斯工业指数分别收涨3.19%、2.99%和2.81%;美元指数由103.4的高位跳水至102.5附近，日内跌幅达1%;黄金价格由跌转涨，日内涨0.9%左右。
具体来看：
1)关于加息节奏。记者会第二个问题便是关于美联储是否会考虑单次加息超过50bp(如75bp)。鲍威尔称，加息75bp并不是美联储积极考虑的选项;未来几次会议上，加息50bp的选项仍会被讨论;加息节奏具体将取决于未来的经济数据和金融条件;如果开始看到通胀缓和或是其他进展，可能会回到加息25bp;但一个月的通胀数据还不够(近两个月的核心通胀率已经缓和)，所以预计不会很快回到加息25bp。
2)关于加息终点。记者会有多个问题涉及美联储本轮加息的终点。首先，鲍威尔明确，当前的目标是达到“中性利率”(neutralrate)，但这是一个概念，而不是某个特定的水平，这将取决于金融条件以及利率升高后对经济的影响。其次，关于是否需要达到“限制性水平”，鲍威尔称，现在讨论这个决定为时尚早，会在利率达到中性水平以后再相机抉择。但他也不止一次强调美联储遏制通胀的决心，称如委员会认为“合适”(appropriate)则将会这么做，物价稳定是美国经济稳定的前提，美联储有勇气做正
