投资要点

本报告对每月公布的中国工业企业利润数据进行点评。

1-3月工业企业利润增长8.5%

1-3月规上工业企业利润同比增长8.5%，回升3.5个百分点。其中3月利润增速12.2%，大幅上升7.2个百分点。在工业品价格继续高企的背景下，3月工业企业盈利环比改善。

国有企业利润同比增长19.5%，较前值上升2.8个百分点；私营企业利润同比增长3.2%，回升4.9个百分点。

制造业利润占比继续下降

1-3月采矿业利润同比增长147.8%，制造业利润同比下降2.1%，电力热力燃气业利润同比下降30.3%。采矿业增速高位上升；制造业小幅改善，但仍同比回落；电力业降幅收窄。

从三大行业利润占比看，采矿业占比小幅回落但仍明显高于去年水平；制造业占比进一步降至75.4%；电力业占比回升。

制造业31个行业中16个行业利润取得同比增长，其中：部分去年利润增长较快的上游行业出现明显回落，如石油加工业、化学纤维制造业等；多数中下游设备制造业利润增速回升或降幅收窄；但由于疫情对供应链形成冲击等原因，汽车制造业和通用设备制造业利润降幅扩大。

企业成本连续上升，库存出现累积

1-3月营业收入同比增长12.7%，继续回落1.2个百分点；营业成本同比增长13.5%；营业收入利润率6.25%，环比回升0.28个百分点。企业销售延续回落趋势，盈利水平环比小幅回升。每百元营业收入中的成本84.07元，连续第四个月上升。

3月末，产成品存货增速上升1.3个百分点至18.1%。由于下游需求持续疲弱，库存增速再次明显上升。

预计4月利润受疫情影响或将再次回落

从高频数据看，4月上游工业品价格增速整体有所回落。

我们预计4月上游价格对采矿业利润的支撑减弱，同时全国多地因本土疫情采取管控措施，对工业生产及供应链造成影响，因此我们预计4月工业企业利润增速或将再次下降。

风险提示

经济出现超预期变化。