近日，国务院办公厅印发了《关于推动个人养老金发展的意见》(简称《意见》)，对于完善我国基本养老保险、企业年金和个人养老保险的多支柱养老保险体系，进一步加强我国社会保障体系建设，具有重要意义。《中国养老金发展报告2021》数据显示，我国各类养老基金规模达到13万亿元人民币，与我国GDP规模的比率为11.36%，跟许多国家相比差距还很大，因此我国个人养老金管理行业有着广阔的发展空间。根据《意见》，个人养老金账户资金可用于购买符合规定的银行理财、储蓄存款、商业养老保险、公募基金等运作安全、成熟稳定、标的规范、侧重长期保值的金融产品，这将影响到超过十亿人的自身利益，巨大的刚性需求必将有力推动我国金融市场和金融服务业的高质量的可持续发展，并为银行、保险和资产管理业带来新的利润增长点。
2000年，市值排名前100美国大企业中金融服务企业多达22家，而且排名靠前，其中商业银行占6席。此后，商业银行的地位逐渐衰落，而财富与资产管理公司发展迅速。从资产管理规模来看，2021年底贝莱德管理的资产规模超过10万亿美元，成为全球基金管理业、金融服务业的龙头企业。
把储蓄转化为对长线投资将改变金融业未来发展路径，因为长线投资是财务成功的最佳途径。对养老基金投资不足已是世界面临的共同问题，导致许多退休人员无法得到足够的经济保障。借用贝莱德经常用的例子，一名25岁的上班族将1万美元存入银行，临退休时收益为5万美金。如果这笔钱投资如标准普尔500这样的具有代表性的股票指数，临退休时收益将超过80万美金。这就是长期投资的魅力，但世界上有许多人缺乏投资机会与渠道。个人养老金制度改革对许多国家金融服务业而言无疑是新的金融赛道，也有望扭转养老基金投资不足的问题，提高退休人员的养老保障。
现实与挑战：全球养老金投资管理的新变化
在过去的二十多年里，全球人口老龄化、投资者行为、利率环境、风险意识、国际化程度、技术水平和气候变化等因素对养老基金投资提出了新的挑战，逐步改变了养老基金的投资策略与技术应用水平。基金管理行业的操作环境越来越复杂。
人们寿命延长对养老基金管理构成了严峻问题。在面临多重不确定因素的同时，全球老龄化问题依然是不争的事实，人口老龄化会改变就业市场，让年轻人越来越难融入劳动大军，并且随着高成本病人数量增加，医疗卫生支出日益剧增，更加凸显了养老金的长期投资不足问题。企业主缴纳的收益确定型(DB，definedbenefitplan)养老基金转变成缴费确定型(DC，definedcontribution)养老基金，将风险转嫁给个人。
投资者行为方面，越来越多的投资者选择了被动投资策略，即偏爱交易所上市的基金(ETF)和指数化投资。被动投资策略全面反映了投资者行为变化，这并非短期现象，而是一种颇为流行的有效投资策略，对资产管理业正产生重大影响。
在风险管理方面，许多投资者开始意识到，在长期的超低利率或负利率环境下，作为“旱涝保收”债券资产并非无风险资产，考虑到通货膨胀和利率变化前景，债券资产乃为风险型投资。在超低利率环境下，全球的投资者均在寻求收益较高的金融资产，投资组合风险较大，同时他们必须考虑更为广泛的投资选择。在全球经济一体化的作用下，发达国家的金融市场之间的联动性增强，规避风险的资产选择减少。
技术水平方面，最近十多年的技术进步在重塑世界经济和资金流通方式，各样新技术成为金融风险管理的必要工具。基金管理公司利用技术工具和研究方法制定精准的投资策略，如贝塔策略、因子投资策略或阿尔法策略，并测算投资风险水平。技术和数据科学赋能基金管理公司将投资专长与最优的科学和指数投资相结合，并向客户提供创新性投资方案。
不同国家养老基金投资区别大，美国投资策略值得关注
因国情不同，世界主要国家对养老基金的投资规模差异较大。在经合组织成员国中，2020年养老金规模与国内生产总值的比率较高的国家有：澳大利亚(131.7%)、加拿大(100.8%)、智利(75.8%)、以色列(66.1%)、冰岛(194.6%)、丹麦(58.3%)、芬兰(56.4%)、荷兰(212.7%)、瑞士(151.5%)、英国(126.8%)和美国(96.8%)，其余国家不足40%。在非经合组织国家中，占比较高的国家有：新加坡(98.1%)、圣萨尔瓦多(50.6%)、纳米比亚(89.9%)、马耳他(54.4%)、南非(50.6%)等国家。总体而言，世界众多国家或地区对养老基金要么不重视，要么投资不足。
基于同样的国情原因，每个国家和地区养老基金的投资组合策略呈现较大差别。就现金和存款(流动性管理)而言，韩国、澳大利亚和西班牙的投资占比分别高达41.7%、11.4%、6.8%，这似乎不太符合养老基金长线投资的基本原则。就短期票据而论(包括商业票据、短期国债)，荷兰、智利、西班牙、意大利、挪威、英国等国持有比例较高，德国和美国的比例超过了四分之一。就股票投资而言，美国、荷兰、意大利、澳大利亚和加拿大的投资比例较高。
美国个人养老基金的投资策略调整值得关注。本文选取1980-2021年美国个人养老金投资组合的变化趋势，以突出经济环境对投资组合的影响。从历史角度看
