美国3月消费者物价指数(CPI)同比飙升至8.5%，续创40多年来新高，乌克兰危机导致能源和粮食价格飙升，市场普遍预计美联储将于5月4日宣布22年来首次50个基点加息。

国际货币基金组织(IMF)金融顾问兼货币与资本市场部主任托比亚斯·阿德里安(TobiasAdrian)近日接受第一财经记者专访时表示，通胀走高和主要央行的紧缩政策，将导致全球经济增速放缓，但全球经济仍有望实现“软着陆”。鉴于美联储加快紧缩货币政策的步伐，部分新兴市场经济体政策一旦“落后于曲线”，恐导致资本外流。

阿德里安同时强调，中国有足够的货币政策、财政措施和监管措施等的工具来应对挑战。

一些经济体恐在未来陷入衰退

第一财经：高通胀是否将威胁全球金融稳定?

阿德里安：IMF认为，鉴于通胀走高和央行纷纷祭出紧缩政策，将导致全球经济活动放缓，增速低于此前预期，但全球经济有望实现“软着陆”，即经济放缓而不出现衰退。诚然，上述预测或存在下行风险，一些经济体恐在未来陷入衰退。

我们需要密切关注的一个指标，是债券收益率曲线的斜率。目前，收益率曲线正向上倾斜，一旦该曲线趋平或倒挂，恐成未来经济增长面临下行风险的信号之一。

第一财经：最新的《全球金融稳定报告》提出，政策制定者需要采取果断行动，控制不断上升的通胀、解决金融脆弱性的同时，要避免金融环境的无序紧缩，以免危及后疫情时代的经济复苏。请详细说说，何为“果断行动”?

阿德里安：目前，世界上大多数国家的通胀都远高于目标水平。亚洲是个例外，包括中国、日本和许多东盟国家的通货膨胀率，仍然相当低。但在亚洲以外的地区，通胀已显著高企且广泛。

央行有责任将通胀保持在目标水平，多数国家设定其为2%，有一些国家设定为3%-4%。然而，目前部分国家的通胀率已达到6%-8%，甚至10%。因此，上述央行需要通过升息来减缓经济活动，从而降低通胀的目标。

此前，市场已经预料到了这一急剧紧缩。鉴于许多新兴市场和发达经济体正处于紧缩周期中，可以预期未来市场恐经历震荡。

以美债收益率为例，过去6个月间已显著走高。去年10月上一期报告发布时，2年期美债收益率接近于零，而目前已上升了约200个基点。同期，10年期美债收益率上升了100多个基点。

第一财经：锚定通胀预期，对于央行控制通胀过快上涨非常关键。自经济复苏以来，美联储从安抚称通胀是“暂时的”，到承认通胀过高，且将在一段时间内维持高位。鉴于其对通胀的判断一再被推翻，美联储要如何确保通胀预期的锚定?

阿德里安：去年，市场预测推动通胀上升的供应链中断，将在2022年逐渐恢复。彼时，无人可以预见乌克兰局势升温，并极大推高通胀压力，加剧供应链中断。目前来看，通胀恐持续更长时间，达到峰值的时间可能更晚。这与几个月前的预测相差很大。

因此，包括美联储、欧洲央行和许多新兴市场央行在内的货币政策制定者，必须聚焦于确保通胀预期的锚定。目前，市场通胀预期指标和调查显示，未来3-4年内的某一时点，通胀有望开始回落。

另一方面，通胀是否能回落至美联储2%的目标范畴，确实存在风险。鉴于通胀将在更高位持续更长时间，这将影响通胀预期的锚定。有迹象显示，未来5-10年的长期通胀预期已开始走高，目前尚在可控范畴。一旦长期通胀预期开始脱离锚定，这将是一个危险信号，将迫使美联储采取更激进的紧缩政策。

我们正面临着危机之上的另一场危机

第一财经：这一进程中，哪些国家将是最脆弱的?

阿德里安：当前，货币政策收紧与乌克兰局势升温同时发生。鉴于后者导致了包括石油、金属等的大宗商品价格和食品价格的大幅上涨，因此最脆弱的国家是大宗商品和粮食的进口国。

不论新兴市场经济体还是发达经济体，其股市和国债市场表现，均与其对大宗商品和粮食的进口依赖度有很大关联。

第一财经：上述国家是否已建立起缓冲?

阿德里安：我们正面临着危机之上的另一场危机。乌克兰局势升温之时，许多经济体尚未从新冠疫情导致的危机中完全复苏过来，因此这是一项具有挑战性的任务。

首先，鉴于财政政策已非常宽松，大多数国家的债务水平都有所上升。如今许多国家又面临额外的公共支出需求，债务水平恐进一步上升并形成压力。

其次，则是金融体系。虽然多数国家的银行资本充足，但很多银行通过持有的主权票据或主权债务而暴露于主权风险之下。当主权经济体陷入困境时，会传导至银行部门，即所谓的“主权与银行关系”(SovereignBankingNexus)。在一些国家，这一点令人感到担忧。

其三，是外汇储备。当前环境下，新兴市场的资本流入放缓，一些脆弱国家正在经历资本外流。此时，它们需要有足够的外汇储备，并控制银行和公司资产负债表上的货币错配。

第一财经：市场普遍预计，美联储将在5月加息50个基点，上一次经历如此大幅度的加息还要追溯到2000年。面对几十年来最猛烈的加息周期，金融市场是否已做好准备?

阿德里安：由于市场之前已预料到本轮加息周期的步伐会走得更快，加息终点可