4月19日开始，在岸、离岸人民币连续四天对美元贬值，累计贬值幅度分别高达近1400点和1500点，贬值幅度超2%，触及2021年11月以来的低点，单周跌幅也为自2019年8月以来的最大跌幅。在上周五(4月22日)，一向克制的在岸人民币更是大跌500点，跌幅超出了离岸。4月25日，中国A股、人民币继续大幅下挫，离岸人民币一度逼近6.6大关，五天累计跌幅高达近2000点，上证综指也跌破了3000点。
尽管这种跌幅比起在短短一个月暴跌10%的日元是小巫见大巫，但人民币今年以来的走势图平滑得像一条无波动的曲线，已经许久未出现过这种短期的暴跌，这不免令市场担忧，尤其是这一切恰逢国内多地疫情反复，且造成了较为严重的供应链中断。
与此同时，我国央行似乎也有一丝“撒手”的意思，不同于以往，过去一周中间价跃动幅度巨大，例如4月20日，人民币美元中间价报6.3996，调贬276点，幅度之大令市场颇为震惊，交易员也似乎接住了这种“暗示”，人民币于是快速对美元走贬。
过去两年来，“真金白银”支持人民币维持强劲，即庞大的经常项目顺差(出口驱动)和外资的流入(股、债市场)，北向资金净流入超4000亿元人民币，创历史新高，债券市场也流入外资近1100亿美元。但今年2、3月，外资罕见地大幅流出中国债市，2月净流出近800亿元，3月继续流出1100亿元，今年至今，北向资金净流出A股超230亿元。
未来，上述两大因素仍将决定汇率的走势。多数外资机构并不认为“7时代”会再度重现，毕竟目前能用人民币兑换外币去境外用的人很有限，且中国的政策应对效力和经济韧性仍在，但不排除人民币会在一段时间内保持在6.5以上的位置。
人民币加速贬值
人民币贬值背后有多重因素，出口目前从数据上尚且看不出明显的逆转趋势，但资本流出则较为明显，同时地缘政治、疫情导致的市场情绪恶化，一些空头似乎蠢蠢欲动。
就经济来说，4月由于高频活动数据迅速恶化，越来越多的城市在实行全面或部分封控，物流中断和企业停工的情况较为普遍，机构开始下调中国GDP预测。此次，IMF(国际货币基金组织)将中国2022年的GDP预测下调至4.4%，而野村则将二季度中国GDP预测从此前3.4%下调至1.8%。如果这成为现实，将比第一季度的4.8%明显放缓。
“尽管过去一周美元对人民币达到了6.5，但我们认为全球市场仍然低估了中国的放缓，因为很多注意力都仍集中在乌克兰局势和美联储加息上。未来几周，我们预计经济学家将再次下调二季度和全年增长预期。目前根据彭博数据，各界对中国二季度GDP增长的共识预测仍高于4.6%。”野村中国首席经济学家陆挺在邮件中表示。
从时间上看，当前的疫情主要是从3月开始扩散，当时恰逢工厂和建筑工地开始满负荷运转。从地理位置上而言，震中位于中国经济、金融和物流中心的长三角。陆挺表示，目前疫情进入第三年，许多人筋疲力尽，他们的储蓄下降，现在不得不减少支出。在看不到疫情结束的情况下，中国家庭和私营部门企业可能会减少对住房和资本货物的投资。
再说上文提到的“真金白银”。就经常账户来看，今年3月贸易顺差为470亿美元，低于1～2月份580亿美元的月度平均水平。4月初开始，由于疫情封控措施较为严格、道路运输和港口拥堵，野村预计4月以美元计算的出口的同比增速将降至0，而进口增长可能进一步下降至-3%。2021年，中国经常账户顺差约为3200亿美元，占GDP的1.8%，其中货物贸易顺差达5600亿美元。
巴克莱预计，今年预计经常账户顺差将缩窄至约2000亿美元，外需对中国GDP的贡献也将从去年的1.7个百分点降至0.4个百分点。同时，亚洲其他新兴市场国家逐步恢复生产，接受出口订单，去年中国出口受益的替代效应也可能减弱。
就资本项而言，2～3月外资明显流出中国资本市场。先看债市，2月外资净流出中国债市800亿元，创历史新高，3月末境外机构持有银行间市场债券降至3.88万亿元，较2月再下降1100亿元，降幅约为2.75%;北向资金年初至今净流出231.42亿元，相较于去年全年的4000亿元净流入明显出现了逆转的势头。
外资暂时的流出也并不难理解。暂且不谈地缘政治和疫情，中美利差的迅速收窄甚至倒挂，引发了众多投资者的关注。截至4月22日收盘，美国10年期债券收益率报2.905%，盘中一度触及3%，而中国10年期国债报在2.88%附近，二者持续倒挂。4月11日，中美利差出现2010年来的首次倒挂。如果看去年6月，当时10年中国国债收益率是3.1%，在全球债市收益排名为前30%，现在2.8%的水平可能只能进前50%～70%，中美利差收窄会使得进中国债市的资金放缓。
在这种情绪的驱使下，离岸空头似乎开始蠢蠢欲动。“过去一年离岸市场几乎没有人民币大空头，除了‘真金白银’的支持，中美利差也导致空头做人民币就会先‘赔’上利息，但现在这种优势不存在了。”某外资行外汇策略师对笔者表示，尤其是目前央行似乎开始放任中间价大幅走贬，这似乎给了空头更多的动力。
上述“放任”并不是指央行刻意压低汇率，也不是逆周期因子重出江湖，而是指在压盘汇市波动大、人民币对一篮子货币贬值较大时，央行会让第二天的中间价将这种情况反
