本报告导读：当前美债长端利率上行主因疫后复苏、储蓄率下行和联储收紧导致的实际利率上行，短期内实际利率上行动力可能即将减弱，长端利率持续上行的空间不大；二季度中后期通胀预期下行或将带动美债利率小幅震荡下行。上修全年美债收益率高点在3.0-3.2%。

摘要：

本周聚焦：美债利率还能上行多久当前美债利率上行的主要原因在于实际利率上行，但后续实际利率上行速度将放缓。疫后经济恢复、居民储蓄率下降和美联储紧缩政策是实际利率上行的主要驱动因素，但是当前已是复苏动能高点，后续将会边际走弱，居民储蓄率已经释放到低于疫情前水平，5月和6月加息预期基本已反映在价格中，综合而言，后续实际利率在加息周期下仍将上行，但上行动能趋弱，速度趋缓。

美国CPI通胀基本见顶，后续通胀预期将跟随实际通胀回落。在高基数影响以及商品向服务消费转变导致核心商品需求增速乏力的情况下，美国CPI增速后续将渐趋回落。通胀预期会随着实际通胀下行而下行，并且二季度是实际通胀回落相对较快时期，通胀预期下行也将相对较快，但全年总体幅度有限。

二季度美债利率逐步触顶后小幅震荡下行，全年高点预计在3.0-3.2%左右。短期内实际利率上行动力减弱，美债利率持续上行空间不大，二季度中后期在通胀预期下行带动下，美债将会震荡下行。

上修全年高点在3.0-3.2%。

国内经济：疫情短期扰动经济节奏，稳增长发力需加码上游：原油、焦煤、铁矿石价格均略有下滑。国内铁矿石港口库存量略有下降。

中游：螺纹钢、水泥价格均有所下跌，动力煤价格小幅上涨，主要钢厂开工率、涤纶长丝开工率均下降，纯碱开工率小幅上升。

下游：土地成交面积、商品房成交面积、乘用车销售量均略有回升。

商品房成交面积相对上周同比降幅缩小，乘用车销量继上周大幅下滑后有所回升。

通胀：猪肉价格略有上升，蔬菜价格略有下降。猪肉批发价小幅上升，山东蔬菜批发价略有下降。

金融：流动性整体稳中趋松，信用利差保持平稳，汇率对美元、欧元有所贬值，人民币兑日元汇率略有上升。

三大需求：房地产销售略有回升，基建投资发力但仍不足，外需韧性受冲击。地产销售面积略有回升，其中一线和三线城市上涨幅度相对较大。

产业链：农产品价格大部分上升，石化、黑色、有色产品价格多数下滑。电子、汽车产业链景气度环比整体下降。

下周关注：数据方面，中国将公布3月工业企业利润、4月PMI，美国将公布一季度GDP、3月个人消费支出（PCE）、3月商品贸易帐等数据；欧盟将公布欧元区一季度GDP、4月欧元区调和CPI等；德国将公布一季度GDP数据。事件方面，关注中央政治局会议。