近日，人民币汇率出现连续调整，引发了市场关注。2022年4月19至22日，离岸美元兑人民币汇率(USDCNH)在四个交易日累计贬值逾1485个基点，22日收于6.5274。

其实，此前笔者曾多次撰文分析美联储紧缩对人民币汇率的影响，提出影响大致分为四个阶段。目前，第一阶段已平稳渡过，现正处于第二阶段，人民币汇率呈现双向波动。

在此情形下，未来仍需高度关注和警惕，因为形势的发展变化不是线性的，可能是非线性的。

美联储紧缩对人民币汇率影响的四个阶段

1)发达经济体货币紧缩的溢出影响温和，中国外资流入减少，人民币汇率升值压力减轻。现在中国已经顺利度过了缩减购债第一个阶段造成的溢出影响，人民币下半年整体强势，今年以来人民币大致稳定，有升有贬，双向波动。

2)发达经济体更大力度的货币紧缩，经济金融震荡加剧，中国出现阶段性资本外流、贸易顺差减少，人民币汇率双向波动。鉴于此次发达经济体是财政货币刺激双退坡，叠加地缘政治冲突，政策转向引发这种情形的概率不低。

3)发达经济体货币超预期紧缩，引发金融危机、经济衰退，中国出现更大规模资本外流、贸易顺差扩大，人民币汇率重新转弱。

4)危机后，发达经济体重回货币宽松，如果中国能够保持经济复苏的全球领先优势，有望扮演“避风港”角色，吸引更多外资流入，人民币汇率更加强势。

具体分析文章请参见：

《管涛：发达经济体货币紧缩对中国的溢出渠道及应对》

《管涛：若美联储货币紧缩力度超预期，人民币汇率或会重新承压》

(本文作者介绍：中银证券全球首席经济学家)