财政部公布一季度财政收支数据。整体上，3月财政收入端增速继续放缓，但财政支出进度尤其是专项债支出明显提速，财政支出前置特征明显，而在疫情扰动下减税退税的力度和进度也有加快。但一季度基建投资呈现“资金热、施工冷”的特点，部分与疫情扰动建材运输和建材施工有关，随着后期疫情缓解，我们认为基建实物投资或将迎来赶工行情。

一季度一般预算收入增速8.6%（前值10.5%），支出增速8.3%（前值7.0%），收入放缓支出提速；一般预算收、支进度分别达29.5%（去年同期28.2%）、23.8%（去年同期23.8%）。在收入结构上，增值税、国内消费税、个人所得税等税收增速均不同幅度放缓，企业所得税同比增速则提至9.8%，财政部指出主要受工业企业利润增长带动，其中房地产、建筑业企业所得税同比下降1。今年一季度财政部实施的制造业中小微企业缓缴增值税、降低小微企业100-300万元所得税税率以及出口退税流程加快等政策，有助改善中小微企业现金流、减轻税收负担。在支出结构上，3月受疫情影响财政部加大民生保障支出，前3月民生和基建类支出增速分别达8.6%、8.4%。3月中旬以来的新冠疫情对消费、生产等诸多领域带来冲击，截至4月19日仍有21省当日新增确诊或无症状感染病例，在“动态清零”防控措施下，接触类服务业和中小企业经营承压，这使得财政加大减税降费的必要性提高，如果减税压力较大，不排除未来出台阶段性减免或缓缴社保政策的可能。

一季度政府性基金收入增速-25.6%（前值-27.2%），支出增速43%（27.9%），土地市场成交冷清成为收入端主要拖累项，但支出增速加快，主要源于去年已发未用的专项债加快拨付使用，一定程度弥补土地出让收入增速下滑带来的拖累。根据此前国常会会议精神2，去年已发未用的专项债需要在今年5月底前拨付使用。统计局相关发言人表示3，今年一季度投资新开工项目3.5万个，较去年同期增加1.2万个；国家预算资金增长34.7%。截至4月21日，今年年初提前下达的1.46万亿元新增专项债中已发行约1.3万亿元，根据国常会会议精神需要在今年9月底前拨付使用，我们认为2季度财政资金对基建的支持依然可期，但增速或在一季度冲高后有所回落。

不过虽然一季度财政资金支出前置，但多地出现的散发疫情使得项目在实际工作完成量上遇阻。我们在近期发布的《一文详解基建进度》报告中构建了高频的基建跟踪指标，截至4月第2周，基建施工端仍偏冷。我们认为，随着后期疫情改善，被延误的投资会得以部分回补，看好二季度疫情改善后的赶工情况。而近期央行和外管局出台23条举措全力做好疫情防控和经济社会发展金融服务，根据文件精神，我们认为在地方隐性债务化解的大方向不变的背景下，随着十四五重大项目的系列落地，今年配套的社会资金或有边际放松，开发性、政策性银行或将发挥更大的支持作用，有助于今年广义基建增速保持高个位数增长。