1、央行宣布全面降准0.25个百分点，共释放资金5300亿元

为支持实体经济发展，促进综合融资成本稳中有降，中国人民银行决定于2022年4月25日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点(不含已执行5%存款准备金率的金融机构)。为加大对小微企业和“三农”的支持力度，对没有跨省经营的城商行和存款准备金率高于5%的农商行，在下调存款准备金率0.25个百分点的基础上，再额外多降0.25个百分点。

本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率为8.1%，此次降准共计释放长期资金约5300亿元。

本次降准发生在国常会的降准“预告”之后。4月13日召开的国务院常务会议提出“针对当前形势变化，鼓励拨备水平较高的大型银行有序降低拨备覆盖率，适时运用降准等货币政策工具，推动银行增强信贷投放能力，进一步加大金融对实体经济特别是受疫情严重影响行业和中小微企业、个体工商户的支持力度，向实体经济合理让利，降低企业综合融资成本。”

此次降准规模不及预期，0.25个百分点的单次降准规模创历史最低，在消息公布之后，10年期国债收益率的夜盘走势先上后下。

2、疫情前社会融资已企稳反弹

从年内货币与金融数据来看，1-3月中国社会融资已企稳反弹。3月，新增社会融资规模达到4.65万亿元，较2月的1.19万亿元大幅增长近3.5万亿元，较去年3月的3.38万亿元同比多增1.27万亿元，超出市场预期。从社融同比增量来看，3月新增社融同比增加1.28万亿元，是2020年9月以来最高同比增幅，印证社融回暖。

新增人民币贷款同样呈上升趋势。3月，新增人民币贷款为3.13万亿元，同比增速为14.7%。从新增人民币贷款的3个月滚动同比增速来看，今年1月以来，滚动同比增速分别为1.8%、2.3%和8.7%，呈逐月上升态势。

此外，根据第一财经研究院测算的社融周期数据，新增社融缺口持续回升，处于上行周期。3月，新增社融缺口读数为-0.1%，较2月的-3.7%进一步回升，并且自2021年9月的低点-7.9%累计回升7.8个百分点。

从供给端来看，截至3月底，金融机构并未出现“钱荒”的现象。根据我们的测算，3月底超储率约为1.67%，较1月的1.03%、2月的1.41%呈逐步上升态势。

综合而言，截至3月底以前，社会融资整体已企稳反弹，金融机构资金供需平衡，并带动债券市场利率由2月中旬开始上升。

3、降准释放稳增长信号

由于奥密克戎病毒的高传染性，上海自4月起开始采取“全域静态”的防疫措施，并且随着全国疫情有散发的迹象，这一措施也外溢至包括苏州、昆山、太仓等多个城市。在此背景下，中国经济的短期增长预期被削弱。

从第一财经中国高频经济活动指数来看，今年该指数读数自3月中旬起快速下行，由1.2下降至4月12日的0.92，这与全国新一轮疫情发酵的时间重合。

因此，我们认为此次降准是在疫情背景下的预防性降准，以补充金融机构长期资金，增强金融机构对于实体经济的支持力度。今年两会期间，政府提出5.5%左右的GDP增速目标。虽然目前的经济复苏节奏短期被疫情打乱，但降准已释放出稳增长的信号，我们预期后续还有降息的可能。