本报告导读：

在气候、油价、战争以及疫情等因素的影响下，全球农产品风险升温，加大发达经济体通胀压力及政策困局，新兴经济体可能面临更大冲击。我国粮食价格有望基本保持稳定，饲料用粮、油料等面临一定涨价压力。

摘要：

俄乌冲突后，全球农产品价格进一步飙升，背后有三重因素：

1）拉尼娜现象与全球气候变暖下极端天气频发影响全球粮食产出。2021年已经是连续第二年的拉尼娜现象年，导致南美地区农产品单产出现明显的下降。全球气候变暖趋势显著，加大极端天气发生概率。IMF曾警告称如果到2080年气候变暖会导致全球各地的粮食产量都将明显下降，特别是发展中国家将面临巨大灾难。

2）石油为代表的农产品生产资料涨价。石油对农产品价格的影响主要有两大渠道，一个是商品的替代效应，一个是直接的成本推动效应。替代效应主要体现在部分农产品或其加工产品可以作为燃料，与石油有一定替代作用。2020年，全球生物燃料产量达到每天167.7万桶原油当量。成本的推动体现在农产品的生产过程中原油及其产业链产品的使用。农业能耗为制造业的4-5倍。综合学者测算，能源价格与农产品价格之间的弹性在0.1-0.3之间。如果油价上涨50%，布伦特原油达到110美元/桶左右，则全球农产品价格将上涨5-15%。

3）战争和疫情因素影响农产品生产。进入4月，乌克兰进入播种期，如果战争不能够尽快结束，将会影响乌克兰的农业播种。战争导致资源破坏，20%的冬季种植区可能无法收获。劳动力短缺、缺乏储存设施将造成收获延迟和采后损失。疫情方面，学者测算疫情减少了劳动力，降低美国农业的产出约0.069%。当前我国疫情在主要粮食产区吉林有一定的扩散，有影响春播风险。

全球农产品危机的三重影响：

1）虽然我国粮食自给率高，但是饲料及油料价格有一定上涨压力。

2）美国通胀压力进一步加剧，拜登支持率承压。

3）新兴及不发达地区再添压力，社会动荡风险提升。

农产品危机下的投资线索。

1）农产品价格指数创出历史新高，后续大概率高位震荡。以CRB现货指数食品指数为考察对象，该价格指数从1947年到2022年3月上涨了4.5倍，农产品价格走势基本呈现震荡、拉升再震荡的特点。观察农产品的价格驱动，农产品的价格指数与油价之间有较好的相关性。因此，我们认为农产品价格预期将跟随油价进入高位震荡期。

2）建议关注三条投资主线。第一，优质的农产品生产企业，受益于“藏粮于地”；第二，优质种子龙头，受益于“藏粮于技”；第三，农化链条。