核心观点：重大项目是我国投资体系的重要组成部分，包括五年规划的重大项目和每年的各地重大项目投资计划，国家级重大项目和地方重大项目。今年以来，国家级“十四五”102项重大工程、各省2022重大项目投资计划都明显提速。我们认为受减税降费和土地出让收入下降影响，今年政府财力紧张，一般项目投资受到客观制约，有资金保障的重大项目将是今年扩投资、稳增长的主力。

理解重大项目的两个维度：（1）可以从两个维度去理解重大项目。一是从规划时间来看，分为纳入五年规划的重大项目，以及每年的各地重大项目投资计划。二是从等级体系来看，分为国家级重大项目，和省市县级等地方重大项目。（2）重大项目既不等于基建投资，也不等于当年的固投，重大项目除基建外，还包括产业和民生项目，我们预计省市县重大项目投资约为固投的一半。

“十四五”102项重大工程：（1）102项重大工程可分为两类，一类是形成固定资产的建设项目（包括单项和打捆项目），第二类是不直接形成投资的、非建设性的重大任务。（2）比较十三五”165项重大工程和“十四五”102项重大工程：从数量来看，“十三五”24专栏列165工程，“十四五”19专栏列102工程。从内容来看，“十四五”减少了人才、金融、海洋、就业等四方面的项目，增加了经济安全保障工程，仍保留的重大工程内涵也发生了较大改变。

各省2022重大项目：（1）今年20个可比省份重大项目投资计划规模达9.7万亿，增速9.7%。（2）重大项目投资计划往往能超额完成，2021年10省平均完成率为115%。（3）从集中开工来看，今年各省重大项目开工比去年同期早1个月左右，大部分省份的集中开工项目投资额都有两位数增长，体现出“政策发力适当靠前”、“一季度、上半年保持经济平稳运行，对实现全年目标至关重要”。（4）从结构来看，各省重大项目包括四类：基建、产业、民生、其他（如生态环保等），其中基建和产业两类占比往往在75%以上。

如何筹资：重大项目主要由财政资金保障，此外，也在鼓励社会资本（或民间资本）参与。财政主要通过专项债和财政直达资金，保障重大项目建设。在财政支出中，重大项目与民生支出优先度较高。

重大项目与稳增长：受减税降费和土地出让收入下降影响，今年政府财力紧张，一般项目投资受到客观制约，有资金保障的重大项目将是今年扩投资、稳增长的主力。2022是“十四五”第二年，相比“十三五”收官之年的2020，项目储备更加充足。

风险提示：重大项目推进落地不及预期；稳增长政策力度不及预期；疫情形势发生较大变化导致部分项目停工。