1.美国经济正处于景气度较高，但通胀率持续上行，美联储致力于控制通胀的过热场景。过热场景一般对应债券熊市、股票牛转熊。在全球地缘政治冲击、能源多方博弈，同时通胀预期正通过劳动力市场、房租市场等自我实现的环境下，即便连续加息与缩表，控制通胀的程度也是有限的，而且可能导致滞胀风险，滞胀环境对应股债双熊。

2.当前，中国经济处于企业盈利增速下行，政策趋于宽松的场景，一般对应股弱债强。下一步实现复苏之后，权益市场就会有新一轮机会。

但要注意，这一次复苏信号不能局限于政策和国有部门，而更应关注深受疫情防控冲击的民营企业经营与投资意愿、居民消费与房屋购置。

同时，为应对中美利差收窄引发的国际资本净流出，国内股票与债券市场都需要额外的资金注入，才能缓解情绪上的悲观甚至畏惧。

风险提示：地缘政治、能源冲击、疫情多点散发