事件：3月29日与4月6日李克强总理主持召开国务院常务会议;3月30日中国人民银行货币政策委员会召开2022年第一季度例会;4月8日李克强总理主持召开经济形势专家和企业家座谈会。
点评：
3月29日李克强总理主持召开国务院常务会议(以下简称“329国常会”)，部署用好政府债券扩大有效投资，促进补短板增后劲和经济稳定增长;3月30日中国人民银行货币政策委员会召开2022年第一季度例会(以下简称“1季度例会”);4月6日李克强总理主持召开国务院常务会议，部署适时运用货币政策工具，更加有效支持实体经济发展(以下简称“406国常会”);4月8日李克强总理主持召开经济形势专家和企业家座谈会(以下简称“408座谈会”)。我们结合以上4个会议，对宏观经济形势与货币政策走势进行研判。
地缘政治冲突升级，国内疫情发生频次有所增多
在“国内外经济金融形势”部分，1季度例会对外部环境的判断是“更趋复杂严峻和不确定”，与2021年第四季度例会(以下简称“4季度例会”)完全一致。从1季度例会看，支撑这一判断的依据有两点：一是“国外疫情持续”，3月不含中国的全球新冠肺炎新增确诊病例数为4993.11万例，虽然较1月、2月分别少增4013.10万例、816.63万例，但是依旧为2020年1月新冠肺炎疫情爆发以来的第三高值;二是“地缘政治冲突升级”，随着2月24日俄罗斯军队进入乌克兰，“俄乌冲突”进入一个新的阶段。1季度例会对国内经济形势的研判是“面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力”，主要原因是“国内疫情发生频次有所增多”。
与4季度例会相比，在“国内外经济金融形势”部分1季度例会新增两方面内容：一是“地缘政治冲突升级”;二是“国内疫情发生频次有所增多”。以上两点是1季度宏观经济基本面较2021年4季度最大的变化，表明1季度宏观经济基本面较2021年4季度出现边际恶化。首先看“地缘政治冲突升级”。随着“布恰事件”的发酵，俄乌冲突从军事与外交领域进入道德与舆论领域，这就使得国际局势更加扑朔迷离。3月1日我们在报告中作出“‘俄乌冲突’短期大概率还将升级，中长期或将不乐观”的判断，此外，3月22日我们在《英大证券宏观评论：保持经济运行在合理区间，保持资本市场平稳运行(20220322)》中作出“俄乌冲突本质上是美俄对抗，不排除延续至2024年的可能”的判断。站在当下，我们坚持以上两个判断。其次看“国内疫情发生频次有所增多”。2022年4月1日-9日，全国新冠肺炎新增确诊病例数为13290例，较3月同期多增10431例。展望2022年，在国外疫情防控全面放开的背景下，预计我国口岸城市的疫情防控压力大概率持续存在。我们坚持在《英大证券宏观评论：发达经济体通胀高点大概率位于2-3季度，“灵活适度”主基调或将贯穿1-3季度货币政策执行报告(20220214)》中所提出的“海外输入不停，境内反弹不止”的判断。
国内外突发因素超出预期，经济运行面临更大不确定性和挑战
3月29日以来，李克强总理针对宏观经济形势的发言主要有三次。在329国常会上，李克强总理指出，“当前国际形势更趋复杂严峻，国内发展面临新挑战，经济下行压力进一步加大”;在406国常会上，李克强总理指出，“当前我国经济运行总体保持在合理区间，但国内外环境复杂性不确定性加剧、有的超出预期。世界经济复苏放缓，全球粮食、能源等大宗商品市场大幅波动，国内疫情近期多发，市场主体困难明显增加，经济循环畅通遇到一些制约，新的下行压力进一步加大，既要坚定信心，又要高度重视和警觉新问题新挑战”;在408座谈会上，李克强总理指出，“当前国际国内环境有些突发因素超出预期，经济运行面临更大不确定性和挑战”。从以上三次发言可以看出，李克强总理认为我国宏观经济形势愈发严峻，体现在以下三个方面。第一，在国内外形势研判方面，329国常会的观点是“当前国际形势更趋复杂严峻，国内发展面临新挑战”，406国常会的观点是“国内外环境复杂性不确定性加剧、有的超出预期”，而408座谈会的观点是“当前国际国内环境有些突发因素超出预期”。第二，在宏观经济走势的预期方面，329国常会提出“制定今年宏观政策时，对国内外环境很多变化已有前瞻考虑”，但是406国常会则认为“有的超出预期”，408座谈会认为“有些突发因素超出预期”。超预期的突发因素指的是国外“俄乌冲突”扩大化，以及国内新冠肺炎疫情出现一定程度恶化。第三，在宏观经济走势研判方面，329国常会指出，“经济下行压力进一步加大”，而406国常会指出“新的下行压力进一步加大”，408座谈会指出“经济运行面临更大不确定性和挑战”。
值得指出的是，在1-2月宏观经济取得“开门红”的背景下，市场对后续“稳增长”的必要性产生一定质疑。彼时我们在《英大证券2022年1月宏观经济月报：短期内宏观经济依旧面临“三重压力”，货币政策“灵活适度”主基调或将贯穿1-3季度(20220225)》中明确提出“短期内宏观经济依旧面临‘三重压力’”。1季度例会通稿再次出现“经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力”的表述，符合我们的预期。从3月PMI数据看，当前宏观经济确实面临“需求收缩、供给冲击、预
