本周三公布的上月美联储FOMC会议纪要中显示，决策者暗示将在5月的下一次会议上立即开始缩减资产负债表，同时他们倾向于快速收缩美联储9万亿的资产负债表，这要比上一轮2017-19年缩减时更快。值得一提的是，美联储关于量化紧缩的经验也仅有2017-19年这一次，再叠加从下月起50个BP的加息也箭在弦上，这套紧缩组合拳究竟会对金融市场和经济造成什么最终影响还有待考量。但确定的是，高企的通胀仍然是美联储的头号敌人。尽管十年美债收益率不断上行，同时出现了长短端收益率倒挂的情况，但并没有阻止美联储加快紧缩的决心。
缩表+加息政策组合拳5月开始?缩表速度和节奏如何?多重因素叠加，是否使紧缩周期延长?美股是否会在这轮紧缩中见顶?全球经济二次衰退来临?中国面临疫情和西方国家紧缩等考验，宏观政策是否需要调整?全球经济同步性下降，如何调整资产配置?第一财经《首席对策》专访野村证券首席经济学家陆挺。
陆挺的主要观点：
市场预期高度一致美联储5月将开启紧缩组合拳
缩表或持续到明年下半年规模15000亿美元左右
缩表将对长端利率有深远影响
紧缩周期长短仍然取决于通胀水平俄乌冲突增加欧洲滞胀风险
美股已经开始见顶但估值相对稳定
长端利率上行影响美国房地产及高科技股投资
中国降息降准空间有限
央行增加直接信贷发放的必要性提高
人民币本轮升值基本已结束国债利率四月份大概率到底
市场预期高度一致美联储5月将开启紧缩组合拳
第一财经：本周市场热切关注美国货币政策接下来的走势。3月份美联储议息会议的纪要也显示了决策层可能在5月份的下一次会议上立即开始缩减资产负债表，现在加息和缩表，这个组合拳是不是在5月份的时候已经是板上钉钉的事了?
陆挺：对，可以这么说。现在市场的预期是高度的一致的。我想背后的一个原因就是美联储跟市场的沟通非常的清晰，非常的高效。所以基本上现在大家都对5月份开始缩表和5月份的一次50点的加息，都没有什么太大的争议，真正的争议在两个方面：第一个就是5月份之后，6月份、7月份，是不是美国还会连续的加50个点，还有一个在缩表的时候规模是有多大?主要是在这两个方面。那么对于今年全年的美国的加息的话，其实分歧也不是特别大，稍微鸽派一点的认为可能全年加息大概是200~225，硬派一点的认为大概有250。
缩表或持续到明年下半年规模15000亿美元左右
缩表将对长端利率有深远影响
第一财经：9万亿的资产负债表的一个收缩速度，要比上一轮2017年到2019年缩减的更快，可能会面临一些什么样的风险和冲击吗?
陆挺：现在当然基本上预期从5月份开始，一开始的时候，每个月缩表的速度大概是250亿美金左右，到了今年夏天可能会上升到950乃至1000亿美元的规模，就是每个月。那么缩表到什么时候呢?现在市场预期大概是要缩表到明年的下半年，那么整个过程中间，这样算下来的话，有可能整个的缩表规模大概是在10000到15000亿美元左右，也就是说从现在的9万亿可能将来要降到7~8万亿美元之间。
那么要说到影响的话，其实很多朋友可能会问缩表跟加息对市场的影响究竟是有什么样的区别?那么加息它加的是短端的，就是隔夜利率这种利息，那么市场决定后面的利息，尤其是中端和长端的，比方说2年的国债，5年的国债、10年的，然后到30年的国债由市场来决定。但实际上自从美联储开始大规模的介入债券市场，就是我要把这个缩回来了，实际上等于就直接介入了国债的买卖交易。
那么所以未来从现在到明年年底，美国的这两种政策一个决定了短端，就是加息的，另外实际上它对长端有相当大的一个影响。这也是为什么过去几天大家对美国缩表的预期，它的速度，它的幅度，它起始点有了更强烈的预期之后的话，美国的长端利率，尤其是10年期国债利率明显上扬。
紧缩周期长短仍然取决于通胀水平
俄乌冲突增加欧洲滞胀风险
第一财经：现在有很多不确定的因素，比如说俄乌的冲突，疫情的反扑，包括美国的经济也不是完全乐观，所有的这些因素组合起来，您认为美联储的紧缩周期会不会变得比较长?反过来拖累美国经济的增长?
陆挺：我认为现在两种可能性都是有的。一个可能性就是现在的通胀压力就特别大，你即使加了那么多的息通胀还是下不来，那么在这样的一个情况之下的话，就有可能最后加息的周期更长，利率水平更高，这是有可能的。比方说过去一个多月的俄乌局势，很明显的推高了全球的通胀和通胀预期。第一个就涉及到能源的供应，而且接下来还有一定的不确定性，就是在欧美究竟在多大程度上会停止向欧洲进口石油煤炭和天然气;第二个方面就是在粮食这一块，因为我们都知道乌克兰是全球的一个很重要的粮食的生产基地，那么现在全球的粮食生产产量还没有怎么受影响。真正要受影响的话，我们都知道现在是春耕的季节，那么春耕就会影响今年的夏粮和秋粮，秋天的这个时候可能会有影响。这也是为什么大家通胀预期上升的一个原因;那么还有一点，其实跟我们现在中国的疫情有关系。
所以在这样的
