当前严峻的疫情形势导致短期经济进一步走弱的风险上升，但全年就业压力并不会因此而下降。出乎意料的疫情形势可能催生更大力度的稳增长政策，为了维护货币政策的有效性，短期内人民币股债汇价格可能都将因为中美利差的收窄而承受加大压力。

受疫情的冲击，过去一周企业生产情况环比下降。开工率以及产量高频指标都有不同程度的下滑，而产能利用率指标被动回升。

供给受限的情况下，有更多产品的价格环比回升。这可能在提示，尽管疫情形势显著超预期，但投资需求的回落程度可能小于悲观预期，至少小于供给受限的程度。

价格上升的同时，高频指标显示库存加速去化，部分行业可能正在被动去库存。

房地产放松限购限贷措施已有所成效。过去一个月，郑州、哈尔滨、福州、兰州等省会城市明显放松商品房销售限制，二线城市商品房销售已有回暖迹象。

生产受限导致短期经济增速回落，但上周高频数据显示需求回落速度可能低于预期，一旦疫情防控措施解除，物流畅通，人员流动恢复。当前经济回落幅度越深，未来经济反弹高度越高。

风险提示：疫情形势超预期，全球通胀及主要经济体货币政策超预期。